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◆事件：公司發(fā)布2023年報(bào)。公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入201億元，同比增長(zhǎng)145%，較2019年增長(zhǎng)20%。2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.5億元，較上年同期（虧損41.5億元）扭虧為盈，恢復(fù)到19年同期的76%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7.3億元，較上年同期（虧損41.6億元）扭虧為盈，恢復(fù)到19年同期的80%。其中，Q4歸母凈虧損為3.8億元，環(huán)比Q3（盈利11.3億元）由盈轉(zhuǎn)虧。公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.069元/股，現(xiàn)金分紅率約20%。
　　◆2023年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)顯著恢復(fù)。受益于行業(yè)恢復(fù)、旅客出行需求增加，2023年公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯著恢復(fù)。23年公司可用座公里（ASK）同比增長(zhǎng)106%，較19年增長(zhǎng)17%，其中國(guó)內(nèi)航線ASK較2019年上漲26%，國(guó)際航線、地區(qū)航線ASK分別恢復(fù)至2019年的74%、90%。公司23年綜合客座率為82.8%，同比增加15.5pct，較2019年同期減少2.4pct。2023年公司飛機(jī)利用率為10.34小時(shí)，同比增加2.97小時(shí)，較19年減少0.33小時(shí)。公司23年12月底機(jī)隊(duì)規(guī)模為115架，凈增加7架，較22年底增長(zhǎng)4.5%，較19年底增長(zhǎng)19.8%。
　　◆客公里收益回升，客運(yùn)收入大幅上漲。23年公司客公里收益約為0.495元，同比增長(zhǎng)1.52%，較2019年同期增長(zhǎng)5.8%。綜合量?jī)r(jià)影響，公司2023年實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入196億元，同比增長(zhǎng)157%，較2019年同期增長(zhǎng)20%。
　　◆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)快速恢復(fù)，主營(yíng)成本大幅上漲。由于生產(chǎn)運(yùn)行快速恢復(fù)，23年公司起降費(fèi)、餐食成本、民航基礎(chǔ)建設(shè)基金分別同比增長(zhǎng)122%、196%、93%；2023年公司航油消耗量同比增長(zhǎng)98%，考慮到航油價(jià)格下降的影響（23年國(guó)內(nèi)航空煤油出廠均價(jià)同比下降9.8%），公司航油成本同比增長(zhǎng)83%。綜合以上，公司2023年主營(yíng)成本同比增長(zhǎng)54.2%，小于收入降幅；綜合毛利率為14.3%，較上年同期（-36%）由負(fù)轉(zhuǎn)正，較19年同期增加0.32pct。另外，受匯率波動(dòng)影響，公司23年匯兌凈虧損約1.4億元，較上年同期（虧損10.6億元）大幅減少，受此影響，公司23年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降28%。
　　◆機(jī)隊(duì)引進(jìn)仍保持較高增速，進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量盈利。24年公司（包括九元航空）機(jī)隊(duì)計(jì)劃凈增長(zhǎng)12架，較23年底增長(zhǎng)約10%，在A股上市航司中處于較高水平，積極的機(jī)隊(duì)擴(kuò)張策略有助于幫助公司進(jìn)一步貢獻(xiàn)增量盈利。
　　◆投資建議：展望2024年，我們預(yù)計(jì)航空客運(yùn)供需兩端能保持恢復(fù)/增長(zhǎng)，公司供給釋放較為充分，特別是公司國(guó)際航線的恢復(fù)/擴(kuò)張及寬體機(jī)運(yùn)營(yíng)持續(xù)優(yōu)化，有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司的業(yè)績(jī)彈性。我們維持公司2024、2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為20.5、27.5億元，新增2026年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)34.1億元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng)；原油價(jià)格大幅上漲