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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.21億元，同比增長(zhǎng)15.23%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.04億元，同比增長(zhǎng)78.21%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8.66億元，同比增長(zhǎng)115.97%。
　　黃金產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)。公司2023年完成礦產(chǎn)金產(chǎn)量14.35噸，同比增長(zhǎng)5.79%。其中國(guó)內(nèi)黃金礦山2023年產(chǎn)金3.32噸，同比增長(zhǎng)43.1%，境外黃金礦山2023年產(chǎn)金完成11.03噸，同比減少2.0%，主要系2023年3季度金星瓦薩遭遇了特大洪水災(zāi)害，產(chǎn)金低于年初計(jì)劃。2024年全年，公司計(jì)劃完成黃金產(chǎn)銷量16.02噸。
　　降本效果顯著。公司通過(guò)集中化采購(gòu)、嚴(yán)控資本開支等措施，2023年度國(guó)內(nèi)礦山以人民幣計(jì)量的黃金單位全維持成本同比降低27.23%，萬(wàn)象礦業(yè)和金星瓦薩以美元計(jì)量的黃金單位全維持成本同比分別降低9.95%、12.70%。公司管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用同比減少8.16%、4.34%。降本增效成果顯著。
　　重點(diǎn)工程順利推進(jìn)。五龍礦業(yè)四分礦提升采礦能力工程正在推進(jìn)，以盡快滿足3000噸/天選廠需求；吉隆礦業(yè)年新增18萬(wàn)噸金礦石選礦擴(kuò)建項(xiàng)目預(yù)計(jì)2024年6月全部建設(shè)完成并進(jìn)入試生產(chǎn)階段；錦泰礦業(yè)溪燈坪金礦14萬(wàn)噸/年采選建設(shè)工程項(xiàng)目2023年10月完成建設(shè)并投入生產(chǎn)使用，同時(shí)所有生產(chǎn)流程全線拉通；萬(wàn)象礦業(yè)正推進(jìn)進(jìn)一步提高選礦回收率，力爭(zhēng)完成全年生產(chǎn)目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為12.20億元、15.39億元、20.03億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73元、0.92元、1.20元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)價(jià)PE23.57倍、18.69倍和14.36倍。公司持續(xù)推進(jìn)降本增效，項(xiàng)目建設(shè)推動(dòng)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們給予公司2024年30-35倍的PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)21.90-25.55元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本控制不及預(yù)期，項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，黃金價(jià)格大幅波動(dòng)。