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事件：公司公布2023年報(bào)，23年收入219.1億元，同比增長(zhǎng)46.7%，其中Q4收入74.38億元，同比增長(zhǎng)54.2%，環(huán)比增長(zhǎng)29.4%。公司智能座艙業(yè)務(wù)全年收入158.02元，同比增長(zhǎng)34.4%；智能駕駛業(yè)務(wù)收入44.9億元，同比增長(zhǎng)74.4%；網(wǎng)聯(lián)服務(wù)及其它業(yè)務(wù)收入16.2億元，同比增長(zhǎng)167.4%。
　　公司23H2智能座艙業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比提升，超出此前預(yù)期。公司23Q4毛利率21.54%，環(huán)比23Q3提升2.83pct，我們認(rèn)為主要原因在于：①公司Q4座艙業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)展現(xiàn)，匯率影響減小，座艙業(yè)務(wù)毛利率提升；②智能網(wǎng)聯(lián)服務(wù)一般在年底確認(rèn)收入而其毛利率相對(duì)較高，拉高了毛利率。公司23年智能座艙業(yè)務(wù)毛利率20.58%，其中23H2座艙業(yè)務(wù)毛利率21.2%，環(huán)比23H1提升1.6pct，我們認(rèn)為主要原因在于：公司座艙業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、成本端缺芯及匯率影響逐漸消除、公司高毛利率的座艙域控項(xiàng)目占比提升所致。
　　公司計(jì)提減值有望于1Q24轉(zhuǎn)回貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司23年凈利潤(rùn)率7.0%，其中23Q4為7.8%，相比23Q3提升1.7pct，相比毛利率提升較少，我們認(rèn)為主要原因在于：公司研發(fā)及管理費(fèi)用相比Q3增加1.61億元；公司收入大幅增加，計(jì)提了更多的信用與資產(chǎn)減值損失，預(yù)計(jì)在24Q1能夠轉(zhuǎn)回貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　業(yè)務(wù)方面，公司國(guó)際化進(jìn)展順利。公司在歐洲獲得VOLKSWAGEN、AUDI、STELLANTIS、SEAT、SKODA、VOLVO等客戶的新項(xiàng)目，在印度突破TATA和SUZUKI，在日本公司首次獲得核心客戶的智能駕駛項(xiàng)目定點(diǎn)。公司23年新項(xiàng)目年化銷售額突破245億元，其中座艙業(yè)務(wù)訂單年化額150+億元（22年報(bào)100+億元），智駕業(yè)務(wù)新訂單年化80億元（22年報(bào)80億元）。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入為292.5/370.8/459.7億元，歸母凈利潤(rùn)為21.8/28.4/35.5億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為34.3/26.3/21x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶車型銷量不及預(yù)期；車市價(jià)格戰(zhàn)加??；新客戶拓展不及預(yù)期。