>> 國盛證券-快手-W(01024.HK)內(nèi)循環(huán)亮眼，盈利超預期-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
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| 665KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
顧晟,夏君,朱若菲 |
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2023Q4費用率持續(xù)優(yōu)化，利潤再超預期。快手2023Q4實現(xiàn)收入326億元，yoy+15%。其中，廣告/直播/電商及其他收入182/100/43億元，yoy+21%/+0%/+36%。公司Q4毛利率53.1%，yoy+7.6pct。公司Q4銷售、管理、研發(fā)費用率分別為31.3%/2.3%/10.1%，yoy-3.1/-1.3/-2.1pct。公司Q4經(jīng)調(diào)整凈利43.6億元，經(jīng)調(diào)整凈利率13.4%、yoy+13.6pct，超市場預期。Q4快手DAU、MAU為3.825/7.004億，yoy+4.5%/9.4%。Q4日活用戶日均使用時長124.5分鐘。
2023全年收入1135億元，yoy+20.5%。經(jīng)調(diào)整凈利102.7億元，同比扭虧為盈。
電商：買家數(shù)持續(xù)增長，泛貨架、短視頻場域亮眼。在雙11大促的推動下，Q4電商GMV達4039億元、yoy+29%。2023年全年GMV為1.18萬億元，同比增長31%。用戶側，2023Q4月均買家數(shù)達1.3億，滲透率提至18.6%。供給端，Q4月均動銷商家同比增長超50%?？焓旨涌焱七M泛貨架電商布局，全量開放首頁商城tab，Q4泛貨架整體GMV增速超大盤、占比超過20%，商城GMV增速超過50%，搜索GMV同比增速超60%。短視頻場域，短視頻電商GMV同比增速超100%。
隨著快手電商供給側豐富、以及布局貨架電商等多元場域，推動電商用戶滲透及購頻提升，我們預計2024Q1電商GMV有望繼續(xù)保持較高增速。
廣告：內(nèi)循環(huán)強勁，外循環(huán)加速復蘇。Q4快手廣告收入yoy+21%，占總收入比例提升至56%，Q4活躍營銷客戶數(shù)量同比增長超160%。Q4快手單DAU廣告yoy+15.5%至47.6元。其中，內(nèi)循環(huán)方面，快手持續(xù)升級全站推廣、智能投放等智能營銷投放產(chǎn)品，Q4投流商家規(guī)模較Q1增加了50%。外循環(huán)方面，Q4增速環(huán)比Q3提升，傳媒資訊、教育培訓和游戲等行業(yè)表現(xiàn)亮眼。
展望2024Q1，我們預計內(nèi)循環(huán)廣告隨電商快速增長，外循環(huán)持續(xù)復蘇。
直播短期承壓，創(chuàng)新業(yè)務快速推進。由于持續(xù)推進內(nèi)容生態(tài)治理，2023Q4直播收入同比持平，我們預計后續(xù)直播增速短期仍將承壓。新業(yè)務方面，Q4快手本地生活日均支付用戶數(shù)環(huán)比提升超40%?？炱笜I(yè)務日均簡歷投放次數(shù)同比增長超過200%，日均投遞用戶數(shù)同比增長100%。理想家業(yè)務Q4累計房產(chǎn)交易額超160億。
AI：迭代更新，應用加速。據(jù)快手業(yè)績會，1）大語言模型方面，快手Q4重點研發(fā)訓練1750億大模型，有信心在未來半年內(nèi)大模型綜合性能達到GPT4.0的水平。2）多模態(tài)方面，文生圖大模型“可圖”綜合性能已超過Midjourney V5。3）去年底已經(jīng)開啟文生視頻技術研發(fā)。大模型應用包括：1）數(shù)字人直播。2）智能客服。3）與快手APP場景深度結合，如AI玩評、AI小快、AI搜索對話等。
投資建議：維持“買入”評級。預計2024-2026年收入1255/1438/1596億元，同增11%/15%/11%，調(diào)整后凈利162/223/292億元，同增57%/38%/31%。給予快手目標價80港元，對應15 x 2025e P/E，維持“買入”評級。
風險提示：快手用戶數(shù)擴張不及預期，廣告投放需求減少，宏觀環(huán)境變化超預期，行業(yè)政策對業(yè)務影響超預期
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