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上周倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格上漲4.28%收于$2329.6/oz，再度創(chuàng)下歷史新高。在美元指數(shù)微幅波動(dòng)的情況下，受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)的影響，10YUST上行19.4bps至4.4%，利率與黃金同期上升，黃金價(jià)格的波動(dòng)與美國(guó)基本面真的脫鉤了嗎？我們認(rèn)為并非如此。3月以來(lái)黃金價(jià)格的大漲歸根結(jié)底來(lái)自于通脹預(yù)期的抬頭，一方面由于中東地區(qū)地緣沖突的升級(jí)、國(guó)際原油價(jià)格快速上漲超過(guò)10%，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)二次通脹的擔(dān)憂(yōu)；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席近幾個(gè)月明里暗里試圖放棄2%的通脹，其他官員也釋放通脹率或無(wú)法觸及2%的目標(biāo)水平的信號(hào)，而通脹上升亦有助于美國(guó)稀釋債務(wù)負(fù)擔(dān)。以上兩方面因素合力讓黃金成為最保值的避險(xiǎn)資產(chǎn)。
　　回顧歷史上兩輪雙位數(shù)上漲（1980年和2012年），我們發(fā)現(xiàn)，黃金價(jià)格攀升的同時(shí)通常伴隨著美元匯率的大幅貶值以及實(shí)際利率的下跌。然而，對(duì)于本次的“史詩(shī)級(jí)”大漲而言，美債、美元與黃金同漲，美國(guó)基本面相關(guān)的宏觀變量不足以支撐黃金的漲幅。更別提所謂的“去法幣化”，實(shí)物黃金的靈活性顯然低于虛擬貨幣BTC。我們認(rèn)為，隨著經(jīng)通脹調(diào)整后的金價(jià)接近歷史極高水平（已幾近2012年的高點(diǎn)，下一高點(diǎn)為1980年代高通脹時(shí)期），在調(diào)高2024年現(xiàn)貨黃金價(jià)格上限的同時(shí)，黃金的上漲也將邁入“最后一英里”。
　　本周關(guān)注周三晚間的CPI數(shù)值公布，通脹預(yù)期從抬升到落地可能將對(duì)金價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響