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鴻路鋼構(gòu)發(fā)布2023年報(bào)。根據(jù)年報(bào)，2023年，公司實(shí)現(xiàn)營收235.39億元，同比18.60%；歸母凈利11.79億元，同比1.43%；扣非凈利8.74億元，同比-4.72%；23Q4，公司實(shí)現(xiàn)營收65.71億元，同比21.17%；歸母凈利2.90億元，同比0.43%；扣非凈利1.75億元，同比-14.99%。現(xiàn)金流方面，23年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入10.98億元，22年凈流入6.22億元；23Q4凈流入3.45億元，22Q4凈流入0.42億元。根據(jù)分紅預(yù)案，公司提高23年現(xiàn)金分紅至3.57億元（分紅率30%）。
　　產(chǎn)量穩(wěn)健增長，下游景氣度降低導(dǎo)致噸凈利承壓。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，23年產(chǎn)量448.8萬噸，同比28.4%；23Q4產(chǎn)量125.6萬噸，同比+21.4%；銷量：23年銷量425.7萬噸，同比30.6%；噸凈利：23年噸凈利（歸母凈利/銷量）277.1元/噸，同比-79.8元/噸；23年噸凈利（歸母凈利/產(chǎn)量）262.8元/噸，同比-69.9元/噸；23Q4噸凈利（歸母凈利/產(chǎn)量）230.9元/噸，同比-48.1元/噸；扣非噸凈利：23年扣非噸凈利（扣非凈利/銷量）205.3元/噸，同比-76.2元/噸；23年扣非噸凈利（扣非凈利/產(chǎn)量）194.7元/噸，同比-67.7元/噸；23Q4扣非噸凈利（扣非凈利/產(chǎn)量）139.3元/噸，同比-59.6元/噸。下游景氣度低導(dǎo)致噸凈利承壓，期待未來需求改善及智能化升級(jí)后經(jīng)營效益的改善。
　　公司規(guī)模化優(yōu)勢仍在，智能化升級(jí)值得關(guān)注。需求拐點(diǎn)過后，有望量價(jià)齊升，“量”方面，公司產(chǎn)能繼續(xù)增長，規(guī)?；瘞沓杀緝?yōu)勢加強(qiáng)，“價(jià)”方面，受益于智能化生產(chǎn)線改造帶來噸凈利提升，智能工業(yè)焊接機(jī)器人及激光切割機(jī)應(yīng)用進(jìn)一步提高公司工業(yè)化程度。
　　盈利預(yù)測及投資建議。預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利分別為13.34/15.34/17.45億元，參考可比公司估值給予公司24年13倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值25.13元/股，維持“買入”評(píng)級(jí).
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋼材價(jià)格波動(dòng)；新簽訂單不及預(yù)期；噸凈利繼續(xù)下滑。