>> 中信建投-杰瑞股份(002353)業(yè)績穩(wěn)定增長，海外市場表現(xiàn)亮眼-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點
2023年公司業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)定增長，國內(nèi)市場公司保持較為領(lǐng)先的行業(yè)地位，中石油電驅(qū)項目基本實現(xiàn)全部中標(biāo)；海外市場中，北美、中東等區(qū)域均實現(xiàn)一定突破，北美地區(qū)成功實現(xiàn)中國首套電驅(qū)壓裂裝備銷售，中東市場傳統(tǒng)油服設(shè)備、環(huán)保裝備、天然氣裝備均獲得較高認可。預(yù)計在2024年全球油氣資本開支穩(wěn)中有進的背景下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
事件
公司發(fā)布2023年度報告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入139.13億元，同比增長21.94%，實現(xiàn)歸母凈利潤24.61億元，同比增長9.61%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤23.93億元，同比增長12.56%；單四季度來看，單Q4實現(xiàn)營業(yè)收入51.57億元，同比增長20.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.97億元，同比增長19.63%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8.64億元，同比增長22.97%。
簡評
海外收入高速增長，盈利能力保持穩(wěn)定
分產(chǎn)品來看，油氣裝備制造及技術(shù)服務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入117.56億元，同比增長28.75%，維修改造及貿(mào)易配件實現(xiàn)營業(yè)收入18.63億元，同比增長16.70%；從銷量來看，鉆完井設(shè)備實現(xiàn)銷量590臺，同比增長6.31%，油氣工程設(shè)備實現(xiàn)銷量103臺，同比增長19.77%，環(huán)保設(shè)備由于項目交付周期的相對延長，銷售量同比下降3.95%至146臺。分區(qū)域來看，2023年國內(nèi)實現(xiàn)收入73.94億元，同比增長0.6%，國外實現(xiàn)營收65.18億元，同比大幅增長60.57%，占比由35.58%提升11.27pct至46.85%。訂單口徑來看，2023年全年公司累計獲取訂單139.56億元，同比增長9.65%，年末存量訂單75.49億元，同比下滑11.17%（訂單數(shù)額含稅，不包括框架協(xié)議、中標(biāo)但未簽訂合同等），存量訂單下滑主要系公司于2021年11月簽署的KOCJPF-5油氣工程項目，2023年內(nèi)完成建設(shè)服務(wù)確認收入約20億元。
從盈利能力來看，公司整體毛利率為33.05%，同比基本維持穩(wěn)定；分產(chǎn)品來看，油氣裝備制造及技術(shù)服務(wù)毛利率為33.32%，同比提升0.21pct，維修改造及貿(mào)易配件毛利率30.79%，同比下降1.49pct，配件毛利率主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整略有下滑。從費用端來看，銷售費用率、管理費用率同比下滑0.30pct、0.36pct；財務(wù)費用中匯兌凈損益由于匯率變動由負轉(zhuǎn)正，進而導(dǎo)致財務(wù)費用由-2.74億元變?yōu)?946萬元，研發(fā)費用率同比增長0.45pct，費用率變動總體凈利潤率同比下滑2.13pct至17.92%。
2024年國內(nèi)市場景氣度穩(wěn)定，全球油氣市場穩(wěn)中有進
截至2024年4月3日，由于地緣政治日益緊張，原油供給端存在潛在收縮風(fēng)險，ICE布油價格由年初的76.04美元/桶同比上漲16.2%至89.50美元/桶，而在此價格下，油公司資本開支擴張意愿相對較強，從全球市場來看，根據(jù)中石油《2023年油氣行業(yè)發(fā)展報告》顯示，預(yù)計2024年全球勘探開發(fā)投資同比增長120億美元，同比增長2.1%，將繼續(xù)拉動全球工程技術(shù)服務(wù)市場規(guī)模擴張。從國內(nèi)市場來看，2024年中石油預(yù)計將持續(xù)加大油氣勘探開發(fā)的投資力度，繼續(xù)聚焦國內(nèi)松遼、鄂爾多斯、準噶爾、塔里木、四川、渤海灣等重點盆地的規(guī)模效益勘探開發(fā)，加大頁巖氣、頁巖油等非常規(guī)資源開發(fā)力度；2024年中石化勘探及開發(fā)板塊資本支出仍保持高位，將加大“深地工程”、頁巖油氣等領(lǐng)域勘探力度，增加優(yōu)質(zhì)規(guī)模儲量。綜上來看，國內(nèi)及全球市場在高油價支撐下將實現(xiàn)穩(wěn)中有進。
展望公司業(yè)務(wù)來看，國內(nèi)市場公司將持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，在中石油2023年第四季度電驅(qū)壓裂設(shè)備帶量集中采購項目中公司全部中標(biāo)，保持在中石油電驅(qū)壓裂招標(biāo)項目中的全勝記錄，在國內(nèi)壓裂市場持續(xù)保持龍頭地位。海外市場中，在北美市場，2023年公司已實現(xiàn)第二套燃氣輪機發(fā)電機組的銷售及交付以及第一套電驅(qū)設(shè)備訂單的簽署，預(yù)計2024年北美市場在清潔能源壓裂設(shè)備滲透率提升背景下，公司有望憑借自身產(chǎn)品及技術(shù)優(yōu)勢實現(xiàn)較快增長；在中東市場，公司多年來保持穩(wěn)定增長，傳統(tǒng)固井設(shè)備、環(huán)保設(shè)備、天然氣設(shè)備及工程業(yè)務(wù)獲得較高認可，預(yù)計2024年仍將保持穩(wěn)定增長。
投資建議：預(yù)計公司2024年-2026年分別實現(xiàn)營業(yè)收入147.41億元、167.98億元、192.10億元，分別同比增長5.96%、13.96%、14.36%，預(yù)計分別實現(xiàn)歸母凈利潤28.63億元、33.81億元、38.70億元，分別同比增長16.63%、18.10%、14.46%，對應(yīng)PE分別為11.14x、9.43x、8.24x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1、石油天然氣行業(yè)周期性波動風(fēng)險。公司產(chǎn)品主要用于傳統(tǒng)油氣開采及非常規(guī)頁巖油氣開采等石油天然氣相關(guān)行業(yè)，因此行業(yè)的周期性波動對公司銷售具有重要影響，目前地緣摩擦對原材料價格、油價影響較大，加劇了能源布局的不確定性。
2、原材料價格波動風(fēng)險。受國際宏觀經(jīng)濟影響及上游原材料成本波動影響，若成本端價格出現(xiàn)明顯上升，則會對公司未來的毛利潤產(chǎn)生一定的影響。
3、匯率波動風(fēng)險。公司出口占比較高，且出口收入主要以美元結(jié)算為主，若人民幣短期內(nèi)出現(xiàn)大幅快速升值，則可能直接導(dǎo)致公司以人民幣幣種反映的資產(chǎn)和收入出現(xiàn)減少。
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