>> 太平洋證券-海爾智家(600690)2023Q4業(yè)績穩(wěn)健增長，分紅比例預(yù)計逐步提升-240402
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
大小： |
599KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孟昕 |
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事件：2024年03月27日，海爾智家發(fā)布2023年年報。2023年公司實(shí)現(xiàn)總營收2614.28億元（+7.33%)，歸母凈利潤165.97億元（+12.81%），扣非歸母凈利潤158.24億元（+13.33%）。單季度來看，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入627.70億元（+6.82%）；歸母凈利潤34.47億元（+13.20%），扣非歸母凈利潤31.03億元（+13.19%）。公司擬以92.93億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8.04元（含稅），共計74.71億元，分紅比例45.02%，預(yù)計2024-2026年現(xiàn)金分紅比例穩(wěn)步提升。
2023年空調(diào)收入雙位數(shù)提升，歐洲市場貢獻(xiàn)增長。1）分產(chǎn)品：2023年公司電冰箱/洗衣機(jī)/空調(diào)/廚衛(wèi)電器/裝備部品及渠道綜合服務(wù)/水家電收入分別為816.41/612.72/456.60/415.89/151.20/150.11億元。分別同比+5.16/6.15/13.98/7.35/4.39/8.88%，空調(diào)收入取得雙位數(shù)增長。2）分地區(qū)：2023年公司國內(nèi)/國外收入分別為1246.14/1356.78億元，分別同比+7.12/7.60%。海外市場分區(qū)域來看，公司在北美/歐洲/南亞/東南亞地區(qū)收入分別為797.51/285.44/95.21/57.80億元，分別同比+4.1/23.9/14.9/11.6%，歐洲市場增長較快。
2023Q4盈利能力穩(wěn)步提升，降本增效成果顯現(xiàn)。1）毛利率：2023Q4公司毛利率34.03%（+0.06pct），實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健提升。2）凈利率：2023Q4凈利率5.52%（+0.38pct），漲幅高于毛利率，系費(fèi)用端優(yōu)化。3）費(fèi)用端：2023Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為18.82/5.28/3.47/0.99%，分別同比-0.07/-0.01/-0.01/+0.34pct，銷售/管理費(fèi)用率下降，或系降本增效成果顯現(xiàn)，財務(wù)費(fèi)用率惡化或系海外加息影響，利息支出增加。
把握高端細(xì)分市場增長機(jī)會，三翼鳥套系化加速搶占用戶心智。1）子品牌：卡薩帝品牌持續(xù)升級，2023年零售額增長14%；利用本土市場優(yōu)勢積極發(fā)展頂奢家電子品牌“斐雪派克”，把握超高端家電市場機(jī)遇，2023年已在頂級家居建材國際館和高端購物中心開設(shè)5家零售體驗(yàn)店，樹立高端品牌形象。2）三翼鳥：強(qiáng)化成套場景方案以搶占用戶心智，2023年三翼鳥門店零售額同比提升84%，成套占比超60%。
投資建議：行業(yè)端，國內(nèi)以舊換新政策催化大家電行業(yè)需求，海外出口鏈恢復(fù)性增長，新興市場有望乘“一帶一路”東風(fēng)實(shí)現(xiàn)較快成長。公司端，白電龍頭享受國內(nèi)政策及出口增長紅利，積極進(jìn)行全球化布局把握新興市場機(jī)遇，卡薩帝+斐雪派克引領(lǐng)高端市場成長，數(shù)字化改革不斷深化，收入業(yè)績有望持續(xù)提升。我們預(yù)計，2024-2026年公司歸母凈利潤分別為188.29/208.58/230.54億元，對應(yīng)EPS分別為2.00/2.21/2.44元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12.84/11.59/10.49倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格戰(zhàn)、原材料價格波動、匯率波動、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險等。
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