>> 中泰證券-拓邦股份(002139)23Q4業(yè)績環(huán)比修復(fù)，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進-240409
| 上傳日期： |
2024/4/9 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳寧玉 |
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公告摘要：公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)營收89.92億元，同比增長1.32%，歸母凈利潤5.16億元，同比下降11.58%，扣非后歸母凈利潤5.12億元，同比增長5.76%。
Q4營收利潤同環(huán)比修復(fù)，全年毛利率提升。公司23Q4營收26.31億元，同比及環(huán)比增長12.45%、24.98%，歸母凈利潤1.39億元，同比及環(huán)比增長11.97%、17.54%。全年總體經(jīng)營穩(wěn)健，面臨需求和行業(yè)庫存等挑戰(zhàn)，仍然依托技術(shù)平臺及產(chǎn)品平臺優(yōu)勢，實現(xiàn)收入連續(xù)11年增長，頭部客戶數(shù)量、收入持續(xù)雙增長，頭部客戶數(shù)量增至115家，貢獻收入占總收入比重為86%。分產(chǎn)品來看，工具/家電/新能源/工業(yè)營收分別為32.41億/31.66億/21.4億/2.51億元，同比增長0.05%/2.41%/5.13%/1.22%。全年綜合毛利率22.31%，同比提高2.17pct，工具/家電/新能源/工業(yè)板塊毛利率分別為23.78%/22.06%/19.37%/27.59%，同比提升3.25/2.45/0.85/0.34pct，主要由于公司各下游應(yīng)用持續(xù)創(chuàng)新，產(chǎn)品復(fù)用性提升以及降本增效、精益制造、運營效率提升等拉動。銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.58%/4.87%/7.67%，同比提高0.65/0.71/1pct，主要由于新業(yè)務(wù)及全球市場拓展，海外基地建設(shè)、重點項目等相關(guān)投入增加，凈利率5.69%，同比略降0.86pct。受益積極去庫存及控制采購規(guī)模，加大收款力度，2023年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流14.66億元，同比增長近200%，產(chǎn)品競爭力和周轉(zhuǎn)率提升，保障可持續(xù)發(fā)展。
傳統(tǒng)需求逐步修復(fù)，新興應(yīng)用加速拓展。公司第一大業(yè)務(wù)板塊工具業(yè)務(wù)受行業(yè)去庫存影響增速放緩，23Q4需求逐步恢復(fù)，通過與頭部客戶共同推動產(chǎn)品創(chuàng)新及電動化、無繩化滲透率提升，公司份額穩(wěn)中有升，行業(yè)地位領(lǐng)先。家電業(yè)務(wù)方面，公司在白色大家電、廚衛(wèi)電器及創(chuàng)新小家電領(lǐng)域持續(xù)深耕并拓展清潔電器、溫控、商業(yè)場景等市場應(yīng)用，2023年實現(xiàn)變頻空調(diào)、清潔電器等核心品類快速增長，客戶份額提升，同時對AI+家電領(lǐng)域積極前瞻投入，推動智能家居場景及AI+產(chǎn)品落地。新能源方面，公司對應(yīng)板塊收入增速高于整體，控制技術(shù)應(yīng)用拓展至發(fā)電側(cè)、用戶側(cè)，2023年控制器及部件產(chǎn)品收入8.04億元，同比增長10.17%，整機及系統(tǒng)收入13.36億元，同比增長2.31%。工業(yè)方面，2023年在3C、光伏、點膠等行業(yè)收入大幅增長，伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)受益制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級及國產(chǎn)替代實現(xiàn)快速增長，伺服驅(qū)動及電機系統(tǒng)業(yè)務(wù)同比增長26.54%，同時積極參與機器人行業(yè)，在工業(yè)機器人領(lǐng)域已實現(xiàn)伺服驅(qū)動及空心杯電機的產(chǎn)品應(yīng)用，人形機器人領(lǐng)域加大投入，增強控制、電機到模組及系統(tǒng)解決方案能力，推進相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新及行業(yè)應(yīng)用。
堅持高比例研發(fā)投入，出海打開增長空間。公司以創(chuàng)新為核心能力，擁有豐富產(chǎn)品線，形成大量的產(chǎn)品平臺，每個核心產(chǎn)品平臺均經(jīng)過量產(chǎn)驗證以確保產(chǎn)品質(zhì)量和可靠性，快速為客戶提供高品質(zhì)、差異化定制解決方案以滿足個性化需求，具備業(yè)界獨有的“控制器+電機+電池+電源+云平臺”整體解決方案能力。2023年研發(fā)投入8.34億元，同比增長15.94%，占營收比重9.28%，主要投向器件庫、基礎(chǔ)BOM等平臺，高技術(shù)人才引入及增強實驗室能力，截至2023年底公司研發(fā)人員數(shù)量2004人，占員工總數(shù)比重提升至21.5%。公司通過多區(qū)域化布局，建立以珠三角、長三角、東南亞、北美、歐洲為主的國際化生產(chǎn)基地，成立多個海外辦事處與客戶深化合作，2023年持續(xù)推進國際化戰(zhàn)略，打造向頭部客戶提供全球化供應(yīng)能力，2023年海外收入53.77億元，占總收入比重約60%，越南和印度基地已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)和穩(wěn)定運營，羅馬尼亞和墨西哥基地實現(xiàn)量產(chǎn)，新基地頭部客戶順利導(dǎo)入。
投資建議：拓邦股份是國內(nèi)智能控制器龍頭，新能源儲能業(yè)務(wù)快速成長，受下游需求影響，短期增長放緩?？紤]下游需求恢復(fù)情況及市場競爭，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年凈利潤為6.43億/7.75億/9.45億元（原24-25預(yù)測值為9.24億/11.27億元），EPS為0.51元/0.61元/0.75元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：智能控制器下游行業(yè)應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；上游原材料漲價及供應(yīng)短缺風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；研報信息更新不及時的風(fēng)險
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