>> 華安證券-澳華內(nèi)鏡(688212)2023年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，AQ300如期放量增長(zhǎng)-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚國(guó)超,李嬋 |
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事件：
公司發(fā)布2023年報(bào)，2023年全年公司實(shí)現(xiàn)收入6.78億元（yoy+52.3%），歸母凈利潤(rùn)5785萬元（yoy+167%），歸母扣非凈利潤(rùn)4449萬元（yoy+361.4%），還原股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用3119萬，歸母凈利潤(rùn)8749萬，銷售毛利率約73.8%（+4.1pct），銷售凈利率8.96%（+3.3pct）。
2023年第四季度實(shí)現(xiàn)收入約2.49億元（yoy+51.7%），歸母凈利潤(rùn)1267萬元（yoy-3.2%），歸母扣非凈利潤(rùn)722萬元（yoy+35.7%）。
事件點(diǎn)評(píng)
公司銷售毛利率提升，AQ300三級(jí)醫(yī)院拓展順利
公司2023年整體銷售毛利率達(dá)73.8%，較2022年提升4.1個(gè)百分點(diǎn)，分產(chǎn)品品類來看，其中內(nèi)窺鏡設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為75.85%，較2022年提升約2.9個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與高價(jià)值量的AQ300放量增長(zhǎng)相關(guān)。2023年公司內(nèi)鏡設(shè)備銷售收入增長(zhǎng)約58.63%，而內(nèi)鏡主機(jī)銷量3518臺(tái)（yoy+13.13%）、鏡體銷量6200根（yoy+22.19%），收入增速顯著快于銷量增速。2023年公司中高端機(jī)型主機(jī)、鏡體在三級(jí)醫(yī)院裝機(jī)（含中標(biāo)）數(shù)量分別是96臺(tái)，316根，裝機(jī)（含中標(biāo)）三級(jí)醫(yī)院73家。
公司2023年對(duì)研發(fā)繼續(xù)加大投入，研發(fā)費(fèi)用約14,699.62萬元，同比增長(zhǎng)52.26%，占營(yíng)業(yè)收入比例21.68%。2023年公司推出了十二指腸鏡、超細(xì)內(nèi)鏡、超細(xì)經(jīng)皮膽道鏡、AQ-200 Elite內(nèi)鏡系統(tǒng)、UHD雙焦內(nèi)鏡以及分體式上消化道內(nèi)鏡等多個(gè)產(chǎn)品，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品線，提高了科室覆蓋度，由消化科拓展到呼吸科等科室，為公司在軟性內(nèi)鏡行業(yè)市場(chǎng)占有率的不斷提升奠定了基礎(chǔ)。
我國(guó)的消化系疾病高發(fā)，胃鏡、結(jié)直腸鏡開展率較低，而且受消化道早癌篩查普及影響，我國(guó)軟鏡市場(chǎng)維持了較快的增長(zhǎng)速度，根據(jù)中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，初步預(yù)計(jì)2021年我國(guó)軟鏡市場(chǎng)規(guī)模增加至62.9億元，預(yù)計(jì)到2025年銷售額將達(dá)到81.2億元。軟性內(nèi)鏡受市場(chǎng)需求與內(nèi)鏡制造技術(shù)發(fā)展的雙輪驅(qū)動(dòng)，已進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。加上近些年“國(guó)產(chǎn)替代”成為行業(yè)趨勢(shì)，優(yōu)秀的國(guó)產(chǎn)品牌更易成為醫(yī)院的首選，公司在品牌形象打造上，也拓展了“全國(guó)、省級(jí)、地級(jí)市”三個(gè)層級(jí)的三甲標(biāo)桿醫(yī)院，提升公司及產(chǎn)品在軟性內(nèi)窺鏡領(lǐng)域的地位和品牌影響力。我們預(yù)計(jì)，公司AQ300及AQ200Elite等中高端機(jī)型在2024年仍是重要的增長(zhǎng)動(dòng)力，公司的銷售毛利率也有望穩(wěn)定上行。
公司股權(quán)激勵(lì)高考核目標(biāo)，海外市場(chǎng)占比快速提升
公司此前公告了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，設(shè)置目標(biāo)A(歸屬比例100%)與目標(biāo)B(歸屬比例80%）2種公司層面考核目標(biāo)，目標(biāo)A要求2024-2026年公司收入達(dá)到9.9、14.0、20.0億元，同比增長(zhǎng)50%、41%、43%（以上一年考核目標(biāo)為基數(shù)）；剔除股份支付費(fèi)用、商譽(yù)減值影響的凈利潤(rùn)達(dá)到1.2、1.8、2.7億元，同比增長(zhǎng)50%、50%、50%，每年度收入或凈利潤(rùn)需達(dá)到兩個(gè)條件之一即可，高增長(zhǎng)目標(biāo)彰顯了公司對(duì)未來經(jīng)營(yíng)的信心。
我們預(yù)計(jì)若達(dá)到該考核目標(biāo)，除了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)AQ300等重磅產(chǎn)品的快速放量外，公司海外市場(chǎng)也是重要的組成部分。2023年公司海外收入約1.13億元，收入占比約為17%。目前公司海外市場(chǎng)拓展處于較初步的階段，海外收入基數(shù)較低，2023年公司AQ200已完成MDR檢測(cè)并獲得CE注冊(cè)證書，預(yù)計(jì)未來隨著AQ200、AQ300在海外的拓展，公司海外收入可能呈現(xiàn)出快于國(guó)內(nèi)收入增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
投資建議
我們?cè)黾恿藢?duì)公司2026年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年收入端有望分別實(shí)現(xiàn)10.48億元、14.53億元、20.05億元，同比增長(zhǎng)分別為54.5%、38.6%和38.1%，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)1.07億元、1.76億元、2.82億元，同比增長(zhǎng)分別為84.9%、64.1%和60.5%。2024-2026年對(duì)應(yīng)的EPS分別約0.80元、1.31元和2.10元，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為71倍、43倍和27倍，考慮到公司是國(guó)產(chǎn)軟鏡設(shè)備的頭部公司，品牌價(jià)值已經(jīng)凸顯，AQ-300等高端設(shè)備帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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