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全球制造業(yè)有望走出周期底部，主要發(fā)達國家?guī)齑嬲幱跉v史低位，全球貿(mào)易總額開始回升。盡管有關全球格局變化的宏大敘事層出不窮，但總量層面全球制造業(yè)周期性的波動規(guī)律依然有效。中國在全球制造業(yè)和貿(mào)易中的占比絕對值高且依然在提升，因此，無論“脫鉤”長期如何演繹，依然有相當一部分出口導向型A股公司會享受到世界范圍的周期性復蘇。
　　隨著全球制造業(yè)逐步復蘇，我們尋找復蘇強勁的地區(qū)，再從強復蘇的地區(qū)中尋找進口強勁的行業(yè)以及其重要進口市場，從而發(fā)掘受益行業(yè)及個股，并結合上市公司歷史營收和全球PMI相關性篩選有潛在投資機會的個股。
　　一、全球制造業(yè)有望走出底部，國際貿(mào)易復蘇趨勢剛剛開始
　　3月全球經(jīng)濟復蘇趨勢明顯，制造業(yè)PMI指數(shù)創(chuàng)20個月新高。中國和美國PMI回升，印度、巴西、墨西哥等保持高景氣。特別是印度PMI顯著上升，反映經(jīng)濟加速擴張。2023年全球貿(mào)易下降后，2024年預計反彈，服務和商品貿(mào)易增長預示經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)。歐美等國制造業(yè)庫存周期的觸底和隨后的補庫階段，可能進一步促進全球貿(mào)易的復蘇，帶動包括中國在內(nèi)的制造業(yè)國家出口需求增長。
　　二、北美和亞洲是全球制造業(yè)復蘇的重要引擎
　　美國、墨西哥、巴西、印度、中國臺灣、馬來西亞、印尼、越南八大地區(qū)具備較強的經(jīng)濟修復彈性。主因上述地區(qū)制造業(yè)PMI均明顯走高，同時進口同比增速均出現(xiàn)趨勢性上行。
　　隨著全球經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，全球股票市場已開始逐步反映經(jīng)濟復蘇的預期。美股羅素2000、日經(jīng)225、印度SENSEX30和巴西IBOVESPA指數(shù)自去年三季度以來已開始體現(xiàn)經(jīng)濟復蘇。全球降息周期的啟動預計將進一步促進經(jīng)濟復蘇，從而支撐股票市場的持續(xù)復蘇交易。
　　國內(nèi)市場有望跟隨全球開啟復蘇交易。盡管自2023年下半年以來，A股與全球股市走勢背離，但我國貿(mào)易份額保持高位，與多個增長強勁國家的雙邊貿(mào)易額同比增速已轉正。隨著中長期問題已得到較為充分的定價，全球經(jīng)濟復蘇的跡象開始在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)中顯現(xiàn)，國內(nèi)市場或將跟隨全球開啟復蘇交易。
　　三、哪些行業(yè)和A股受益于全球經(jīng)濟復蘇
　　綜合全球各地2023年進口份額來看，中國作為化工、鋼鐵、建材、機械、電力設備、紡服、輕工、家電、TMT產(chǎn)業(yè)鏈的主要供應地區(qū)而有望受益。
　　選股思路：海外業(yè)務收入占比高且營收增速與全球PMI，特別是美國PMI高度相關的公司，預計將從全球經(jīng)濟復蘇中受益。這類公司通過長期布局海外市場，能夠迅速把握出口鏈傳導的復蘇機遇，在全球市場中提升競爭力和市場份額，實現(xiàn)穩(wěn)定的營收增長。
　　風險提示：經(jīng)濟預期惡化；全球貿(mào)易修復不及預期；供應鏈脫鉤風險；測算誤差風險。