>> 東莞證券-天山鋁業(yè)(002532)2023年年報點評：一體化發(fā)展深入推進，業(yè)績增長值得期待-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許正堃 |
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4月9日，公司發(fā)布2023年年報，2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入289.75億元，同比-12.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.05億元，同比-16.80%；全年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為39.16億元，同比增加24.1%；基本每股收益為0.48元/股。
點評：
產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)中有升，全年業(yè)績符合預期。2023年，公司電解鋁產(chǎn)量達到116.5萬噸，同比增長0.64%；氧化鋁產(chǎn)量211.9萬噸，同比增加37.6%；公司自發(fā)電機組全年發(fā)電近135億度；陽極碳素產(chǎn)量59.9萬噸，同比增加16.9%；高純鋁產(chǎn)量4.3萬噸，同比增加3.4%；電池鋁箔產(chǎn)量0.1萬噸。2023年公司營業(yè)收入小幅下滑，主要由于鋁錠銷售價格同比下降5%左右、外購鋁錠銷量同比下降28%左右以及高純鋁銷量同比下降58%左右所致；歸母凈利潤同比有所下滑主要由于鋁錠銷售價格降幅超出成本降幅，以及陽極碳素和高純鋁有部分利潤尚未實現(xiàn)銷售所致。
夯實一體化發(fā)展優(yōu)勢，業(yè)績增長值得期待。公司擁有鋁土礦、氧化鋁、預焙陽極、發(fā)電、電解鋁、高純鋁、鋁深加工的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)環(huán)節(jié)。隨著公司廣西鋁土礦及海外鋁土礦項目推進開發(fā)和開采，江陰電池鋁箔項目投產(chǎn)且產(chǎn)能逐步爬坡，公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢得以進一步加強和完善。2023年，公司持續(xù)加快下游電池鋁箔項目的推進，石河子鋁箔坯料生產(chǎn)線規(guī)劃產(chǎn)能30萬噸，目前一期15萬噸主體設備安裝完成已開始生產(chǎn)調(diào)試，即將規(guī)模生產(chǎn)；位于江陰的鋁箔深加工生產(chǎn)線，目前技改項目年產(chǎn)能2萬噸已完成設備安裝和調(diào)試，進入試生產(chǎn)階段，新建產(chǎn)能20萬噸，2024年將逐步投產(chǎn)，產(chǎn)品包括動力電池鋁箔、儲能電池鋁箔和食品鋁箔等。
強化資源保障能力，成本優(yōu)勢進一步鞏固。公司于2023年完成一家?guī)變?nèi)亞本土礦業(yè)公司的股權(quán)收購并獲得其鋁土礦產(chǎn)品的獨家購買權(quán)，獲得新增鋁土礦產(chǎn)能約為600萬噸/年，目前項目已進入生產(chǎn)開采階段，即將向國內(nèi)發(fā)運；印尼方面，公司已簽署PTInti Tambang Makmur100%股份的收購協(xié)議，取得三個鋁土礦開采權(quán)，下一步將在印尼投資興建200萬噸氧化鋁項目，目前一期100萬噸的建設工作正加速推進。隨著幾內(nèi)亞及印尼項目的落地，公司鋁土礦資源保障能力持續(xù)增強，成本優(yōu)勢進一步鞏固。
投資建議：公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的優(yōu)勢顯著，且資源保障能力持續(xù)強化，能較好的抵御行業(yè)波動風險，為未來業(yè)績增長提供有力保障。預計公司2024-2025年的每股收益分別為0.75元和0.89元，對應4月10日收盤價的PE分別為10.05和8.48倍，維持對公司的買入評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險；環(huán)保及安全生產(chǎn)風險；原材料價格波動風險；行業(yè)競爭風險；下游需求不及預期的風險；外貿(mào)出口風險。
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