>> 浙商證券-算力行業(yè)深度報(bào)告：海外科技啟示錄，英偉達(dá)(1)，超級(jí)工廠是怎樣煉成的-240408
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 3041KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市-A |
作者： |
李佩京,劉雯蜀 |
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英偉達(dá)：全球算力王者，加速計(jì)算時(shí)代的AI超級(jí)工廠
公司成立自1993年，早期專注圖形計(jì)算芯片，針對(duì)游戲機(jī)、PC市場(chǎng)，2006年推出CUDA進(jìn)軍通用計(jì)算，逐步形成GPU+CPU+DPU的三芯布局，應(yīng)用領(lǐng)域也從游戲拓展至數(shù)據(jù)中心、專業(yè)可視化、自動(dòng)駕駛等，目標(biāo)客戶涵蓋CSP、商業(yè)企業(yè)、消費(fèi)者；公司上市以來，收入成長超160倍，市值增長超2700倍,在全球AI芯片市場(chǎng)的市占率最高已經(jīng)達(dá)到90%。
歷史復(fù)盤：強(qiáng)自研+前瞻并購豐富產(chǎn)品矩陣，通用生態(tài)形成堅(jiān)實(shí)護(hù)城河
?。?）2000年前，從“狂野西部”通用圖形計(jì)算起步，憑借更加高效的研發(fā)模式、綁定大客戶微軟勝出并定義世界首款GPU：研發(fā)上，公司采用了“三團(tuán)隊(duì)-兩季度”的高效研發(fā)模式實(shí)現(xiàn)了技術(shù)和產(chǎn)品的快速迭代；產(chǎn)品上，通過DDR、SDR和TNT三個(gè)系列實(shí)現(xiàn)了高中低端的全面布局；戰(zhàn)略上，綁定大客戶微軟，憑借Windows 95操作系統(tǒng)的高占有率打敗并收購圖形計(jì)算先驅(qū)3dfx；
?。?）2000-2005年，客戶多元化，通過性能優(yōu)勢(shì)掌握PC獨(dú)顯龍頭地位：上市初期，公司與微軟合作失敗并導(dǎo)致業(yè)績(jī)和股價(jià)的調(diào)整，后續(xù)公司積極開拓Intel、索尼等大客戶，并通過GeFroce 6800Ultra優(yōu)異的產(chǎn)品性能再次奪回GPU老大的地位，同時(shí)打敗了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手ATI；
?。?）2006-2015年，以游戲業(yè)務(wù)筑基，培育以CUDA為核心的通用計(jì)算體系：在終端多元化導(dǎo)致PC出貨量下降的背景下，公司聚焦高端游戲卡穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)并實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長，2010-2015年游戲業(yè)務(wù)收入五年CAGR達(dá)到21%；2006年公司超前推出CUDA，從圖形計(jì)算拓展至通用計(jì)算，雖然在前期經(jīng)歷了產(chǎn)品生態(tài)不完善導(dǎo)致的業(yè)績(jī)和股價(jià)的調(diào)整，但是公司堅(jiān)持投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用逐年攀升，形成了快速迭代的硬件+深度捆綁的軟硬件+大量外圍的二次開發(fā)者和易用的軟件生態(tài)三位一體的生態(tài)飛輪。
?。?）2016年至今，CUDA開花結(jié)果，云端數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)開啟新一輪成長曲線：算力需求側(cè)經(jīng)歷了大數(shù)據(jù)及云服務(wù)（2016-2018）、云端辦公和娛樂（2020-2021）、云端AI訓(xùn)練（2023至今）三大階段，公司套娃式收購了IB和以太網(wǎng)領(lǐng)軍Mellanox、網(wǎng)絡(luò)安全和智能IP提供商Titan IC，并形成了GPU+CPU+DPU三芯底座，公司憑借綜合全面的生態(tài)優(yōu)勢(shì)在三次浪潮中逐步崛起，2023年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入475.25億美元，同比增長224.36%。
成長之路總結(jié)：專注帶來前瞻，通用誕生生態(tài)
?。?）專注計(jì)算芯片，帶來前瞻戰(zhàn)略思維：公司三十年專注計(jì)算芯片，并保持在單一賽道上超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的持續(xù)、高強(qiáng)度投入，同時(shí)公司具備前瞻的戰(zhàn)略眼光，通過收并購提前布局，最終帶來了領(lǐng)先全球的產(chǎn)品迭代速度；
（2）注重技術(shù)復(fù)用性，讓研發(fā)投入落到實(shí)處：公司在前期收并購布局時(shí)也曾遇到過錯(cuò)失移動(dòng)終端的失誤，但公司將前期投入復(fù)用到邊緣計(jì)算領(lǐng)域，并帶來了智能駕駛、機(jī)器人等新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，研發(fā)投入始終累積；
?。?）重視通用性，引入生態(tài)共建：公司在圖形計(jì)算領(lǐng)域做深做專后，大力擴(kuò)展應(yīng)用領(lǐng)域，并持續(xù)降低開發(fā)者的使用門檻，高通用性、低門檻帶來的是生態(tài)共建飛輪，進(jìn)而形成了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。
國內(nèi)相關(guān)公司：逐步追趕，國產(chǎn)化趨勢(shì)已現(xiàn)
華為昇騰：國產(chǎn)算力龍頭，性能優(yōu)勢(shì)明顯，昇騰生態(tài)有望成為國內(nèi)AI算力第二級(jí)；
海光信息：中科院背景，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，擁有國產(chǎn)稀缺的x86架構(gòu)，類CUDA帶來生態(tài)兼容性，有望部分替代英偉達(dá)在國內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)中的生態(tài)位；
寒武紀(jì)：產(chǎn)品棧實(shí)現(xiàn)云、邊、端全覆蓋，AI訓(xùn)練推理卡同步快速發(fā)展，性能持續(xù)迭代升級(jí)；
景嘉微：景宏系列高性能計(jì)算產(chǎn)品有望持續(xù)突破下游客戶，商業(yè)化可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示
歷史成長軌跡與股價(jià)表現(xiàn)并不能代表未來趨勢(shì)；上游供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)迭代難度加大的風(fēng)險(xiǎn)；中游競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶需求變化的風(fēng)險(xiǎn)；其他導(dǎo)致生態(tài)壁壘削弱的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀環(huán)境變化的風(fēng)險(xiǎn)；
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