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事件：中國2024年3月CPI同比上漲0.1%，預期上漲0.4%，前值上漲0.7%。3月PPI同比下降2.8%，預期下降2.8%，前值下降2.7%。
　　市場供應總體穩(wěn)定充裕，CPI同比漲幅有所回落。3月CPI同比上漲0.1%，較上月回落0.6個百分點，這一變化主要受食品和出行服務價格的回落驅動。具體來看，食品價格同比下降2.7%，降幅較上月擴大1.8個百分點，影響CPI同比下降約0.52個百分點。食品中，畜肉類價格同比下降4.3%，影響CPI下降約0.09個百分點，其中豬肉價格同比下降2.4%，降幅較上月減少2.6個百分點；雞蛋、牛羊肉、禽肉類價格降幅也有所擴大，降幅范圍在1.7%至10.4%之間。非食品價格上漲0.7%，漲幅較上月減少0.4個百分點，影響CPI同比上漲約0.57個百分點。非食品類別中，服務價格上漲0.8%，漲幅較上月回落1.1個百分點，主要是由于出行類服務價格的大幅回落，特別是旅游價格漲幅從上月的23.1%下降至6.0%，而飛機票價格由上月上漲20.8%轉為下降14.7%，該兩項合計影響CPI本月同比上漲約0.01個百分點。此外，小家電、家用紡織品、家庭日用雜品等價格漲幅在1.1%至3.2%之間，漲幅有所擴大。
　　受節(jié)后消費需求季節(jié)性回落，CPI環(huán)比季節(jié)性下降。3月CPI環(huán)比下降1.0%，也是主要受食品和出行服務價格季節(jié)性回落影響，較前值回落2.0個百分點。其中，食品價格環(huán)比下降3.2%，較2月回落6.5個百分點，影響CPI環(huán)比下降約0.59個百分點。食品中，節(jié)后消費需求有所減弱，加之大部分地區(qū)氣溫高于往年同期水平，市場供應相對充裕，鮮菜、豬肉、雞蛋、鮮果和水產品價格分別下降11.0%、6.7%、4.5%、4.2%和3.5%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.54個百分點。非食品價格下降0.5%，影響CPI環(huán)比下降約0.37個百分點。由于節(jié)后通常是出行淡季，非食品類別中飛機票、交通工具租賃費和旅游價格分別下降27.4%、15.9%和14.2%，三項合計影響CPI環(huán)比下降約0.38個百分點。另一方面，隨著春季服裝換季上新，服裝價格上漲0.6%。此外，受國際金價和油價上漲的影響，國內市場的金飾品和汽油價格分別上漲5.8%和1.2%。
　　PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅略有擴大。隨著節(jié)后工業(yè)生產的逐步恢復帶動工業(yè)品的供給增加，導致3月PPI同比下降2.8%，降幅相較上月微幅擴大0.1個百分點。其中，生產資料價格同比下降3.5%，降幅較前值擴大0.1個百分點；生活資料價格同比下降1.0%，降幅同樣擴大0.1個百分點。從環(huán)比看，3月PPI環(huán)比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1個百分點。具體到行業(yè)來看，受國際市場影響，國內石油和有色金屬行業(yè)價格出現上漲，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格分別上漲1.1%、0.2%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格上漲0.6%，其中金冶煉、銅冶煉價格分別上漲2.2%和1.6%。另外，煤炭供應保持穩(wěn)定，用于采暖的煤炭需求有所下降，導致煤炭開采和洗選業(yè)價格下降1.6%。鋼材、水泥等行業(yè)市場需求恢復相對緩慢，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、水泥制造價格均下降1.2%。
　　CPI溫和回升基礎堅實，PPI未來有望逐步抬升。綜合來看，受節(jié)后消費動能減退影響，3月CPI同比輕微回落，環(huán)比由正轉負；受國際油價上行和工業(yè)品供給增加等因素影響，3月PPI環(huán)比降幅收窄，同比降幅略微擴大。展望后續(xù)，豬肉價格表現強于季節(jié)性，生豬產能的持續(xù)下降對豬肉價格形成一定支撐；能源和商品價格的普遍上漲也間接地推動了整體物價水平的上升。隨著消費市場的逐步恢復，預計后續(xù)供需關系的持續(xù)改善以及價格基數的降低將對物價產生更為顯著的影響。PPI方面，隨著需求的漸進修復，國內終端市場需求逐漸向上游傳導，工業(yè)企業(yè)的盈利狀況將得到改善。同時，隨著基數效應逐步減弱，預計今年工業(yè)品價格的同比增速將有望穩(wěn)步恢復。
　　風險提示：俄烏沖突加劇導致大宗商品價格繼續(xù)上行；全球通脹回落偏慢；內需恢復不及預期，消費延續(xù)疲弱，從而加大經濟穩(wěn)增長壓力。