>> 國海證券-極兔速遞-W(1519.HK)2024Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：業(yè)務(wù)量持續(xù)高增，成長路徑延續(xù)-240411
| 上傳日期： |
2024/4/11 |
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| 244KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
祝玉波 |
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事件:
2024年4月9日，極兔速遞發(fā)布2024年第一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)：
2024Q1，公司完成業(yè)務(wù)量50.32億票，同比+48.5%，其中東南亞/中國/新市場業(yè)務(wù)量分別完成10.26/39.42/0.64億票，同比分別+55.3%/+46.1%/+120.3%。
投資要點:
2024Q1業(yè)務(wù)量同比高增長，中國市場2023年單票收入穩(wěn)定
量方面，極兔速遞國內(nèi)商流拓客持續(xù)，2023H2實現(xiàn)業(yè)務(wù)量88.96億票，同比+38.49%；同期東南亞/新市場在需求紅利、產(chǎn)能投放驅(qū)動下分別完成業(yè)務(wù)量18.02/1.47億票，同比+38.78%/+255.31%。2023年，極兔速遞在東南亞/中國/新市場的市場份額分別達到25.4%/11.6%/6.0%，同比分別+2.9pcts/+0.7pcts/+4.4pcts。2024Q1，極兔速遞業(yè)務(wù)量同比高增長，公司在東南亞/中國/新市場分別完成10.26/39.42/0.64億票，同比分別+55.3%/+46.1%/+120.3%。
價方面，2023年極兔速遞在中國市場的單票收入維持穩(wěn)定，單票收入為0.34美元，同比+0.07%；同期東南亞/新市場單票收入0.81/1.42美元，分別同比-14.24%/-14.79%。
網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化降本控費，盈利改善2023年國內(nèi)分部經(jīng)調(diào)整EBITDA轉(zhuǎn)正
成本方面，2023年公司持續(xù)降本增效，東南亞/中國/新市場單位成本分別同比-11.96%/-14.87%/-31.25%。截至2023年末，公司在中國運營著干線車輛6100+輛，其中自有干線車輛3700+輛，同比增加900+輛；東南亞干線車輛3300+輛，同比增加700輛，其中自有干線車輛約1300輛，后續(xù)隨規(guī)模網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)強化三個區(qū)域分部或均有進一步降本空間。費用方面，2H2023公司銷售、行政及一般費用占收入比重同比-6.64pcts至8.08%。
盈利能力方面，在貨量增長+成本費率持續(xù)優(yōu)化下，國內(nèi)分部2023實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITDA0.31億美元，實現(xiàn)轉(zhuǎn)正；東南亞分部經(jīng)調(diào)整EBITDA 3.76億美元，同比+13.3%；新市場分部經(jīng)調(diào)整EBITDA為-0.82億美元。
展望后續(xù)，在公司創(chuàng)新的代理人模式下，國內(nèi)降本+海外紅利雙輪成長路徑有望延續(xù)。
盈利預(yù)測和投資評級
根據(jù)最新披露的2024Q1經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整2024、2025年盈利預(yù)測并引入2026年盈利預(yù)測，預(yù)計極兔速遞2024-2026年營業(yè)收入分別為115.09億美元、140.33億美元與165.58億美元，歸母凈利潤分別為-4.41億美元、1.73億美元與3.42億美元，對應(yīng)2024-2026年的PS分別為1.03倍、0.84倍、0.71倍。公司本土快遞布局不僅打開了當?shù)氐氖袌隹臻g，也為跨境業(yè)務(wù)做好了頭程、尾程供給準備。隨著跨境及異國本土電商紅利的持續(xù)釋放，以及公司與SHEIN等跨境電商平臺的深度合作，公司業(yè)務(wù)量或繼續(xù)保持快速增長，盈利能力有望持續(xù)增強，維持“增持”評級。
風險提示
行業(yè)景氣度不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期；國內(nèi)業(yè)務(wù)減虧低于預(yù)期；跨境電商的海外政策風險；價格戰(zhàn)重啟；監(jiān)管政策變動；加盟網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定；人工成本快速通脹；油價持續(xù)上漲；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)再度強制介入；二級市場股價大幅波動風險；港股估值體系與A股存在差異等。
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