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報(bào)告摘要：
　　 3月美國CPI明顯超出市場預(yù)期。具體來看CPI環(huán)比0.4%，高于市場預(yù)期的0.3%；核心CPI環(huán)比0.4%，略高于市場預(yù)期的0.3%；CPI同比上升3.5%，高于市場預(yù)期的3.4%；核心CPI同比3.8%，高于市場預(yù)期的3.7%。因此總體來看，本次公布的CPI明顯超出市場預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后10年美債收益率小幅上升至4.5%，美股明顯走弱。
　　能源價(jià)格上漲，商品通脹繼續(xù)回升。3月食品項(xiàng)目環(huán)比上升0.1%，同比持平為2.2%。從經(jīng)驗(yàn)上來看，能源項(xiàng)的環(huán)比走勢與當(dāng)月的原油價(jià)格高度相關(guān)。3月WTI原油平均價(jià)格從2月的77美元上升至80美元，環(huán)比上升5%，對應(yīng)著CPI中的能源項(xiàng)目環(huán)比上升1.1%，同比從-1.7%上升至2.1%。除食品與能源相關(guān)的核心商品整體的還在延續(xù)降溫，3月環(huán)比下降0.2%，同比下降0.7%，降幅有所擴(kuò)大。不過從相關(guān)零售數(shù)據(jù)來看，核心商品的降溫可能也不會持續(xù)太長時(shí)間。
　　服務(wù)通脹粘性較強(qiáng)，3月增速有所反彈。3月份服務(wù)項(xiàng)目環(huán)比增速為0.5%，較2月持平，3月年化增速上升至為6.8%。3月份住房服務(wù)環(huán)比0.4%，與上月持平，考慮到住房服務(wù)權(quán)重大概是36%，住房服務(wù)拉動CPI環(huán)比接近0.15個(gè)百分點(diǎn)，是通脹環(huán)比上升的重要來源。而除去住房以外的服務(wù)環(huán)比增速從上月的0.6%上升至0.8%，其中交通服務(wù)環(huán)比增速達(dá)到了1.5%，醫(yī)療服務(wù)環(huán)比上升0.6%。由于除去住房以外的服務(wù)和薪資增速關(guān)系較為密切，這部分受勞動力市場影響較高。從近期勞動數(shù)據(jù)來看，后續(xù)服務(wù)通脹降溫比較困難。
　　勞動力市場依舊緊張，再通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，聯(lián)儲放鷹前黃金、原油或有一定機(jī)會。從近期公布的勞動數(shù)據(jù)來看，3月非農(nóng)就業(yè)大幅繼續(xù)超出市場預(yù)期，初請失業(yè)金申請人數(shù)不論是絕對數(shù)值還是占勞動力人口比重仍處在歷史低位，整體指向美國勞動力市場整體依舊處于較為緊張的狀態(tài)，這意味著美國經(jīng)濟(jì)總體需求是比較好的。同時(shí)勞動力供給處在較為緊張狀態(tài)意味著美國通脹對于供給沖擊是比較敏感的。受到中東地緣沖突影響，全球航運(yùn)價(jià)格已經(jīng)上升至2021年的水平，全球供應(yīng)鏈指數(shù)也已上升至歷史均值水平之上，這意味著全球的供應(yīng)鏈也開始變得緊張起來。近期的通脹數(shù)據(jù)似乎正在驗(yàn)證了這一點(diǎn)，商品通脹的已經(jīng)結(jié)束，而服務(wù)通脹仍然處于粘性狀態(tài)，甚至有所反彈。往后看通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，而近期市場也似乎正在交易再通脹的邏輯。美聯(lián)儲降息預(yù)期將使得金融條件大幅寬松，需求端的壓制可能有所下降，因而供需兩端的不利于通脹的順利下行。如果美聯(lián)儲暫停加息態(tài)度不變，黃金、原油在此期間或許會有一定的機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲加息、地緣政治沖突超預(yù)期