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全球宏觀
　　通脹繼續(xù)考驗(yàn)美聯(lián)儲(chǔ)耐心—美國(guó)3月CPI點(diǎn)評(píng)
　　美國(guó)2024年3月CPI同比增3.5%，高于市場(chǎng)預(yù)期的3.4%，以及上月的3.2%；環(huán)比增0.4%，持平上月，但高于預(yù)期的0.3%。核心CPI同比增3.8%，持平上月但高于市場(chǎng)預(yù)期的3.7%。核心CPI環(huán)比增0.4%，高于預(yù)期的0.3%，與上月一致。
　　能源價(jià)格熱度不減，繼續(xù)扮演推高通脹的主要角色。地緣局勢(shì)仍較為緊張，近期烏克蘭對(duì)俄羅斯煉油廠進(jìn)行襲擊，以及以色列、伊朗關(guān)系愈演愈烈均對(duì)能源價(jià)格形成不小擾動(dòng)，可能持續(xù)成為推高通脹的不確定性因素。
　　核心商品價(jià)格再度回落，但供應(yīng)鏈壓力仍持續(xù)存在。二手車(chē)價(jià)格回落帶動(dòng)整體核心商品降溫。近期大宗商品價(jià)格快速上漲亦可能拖累整體商品通脹回落進(jìn)程。
　　住房服務(wù)通脹總體滯后性仍較強(qiáng)，且其領(lǐng)先指標(biāo)住房租金已有所企穩(wěn)反彈，顯示其向下的空間已不大，去通脹進(jìn)程可能受阻。
　　剔除住房后的核心服務(wù)通脹—超級(jí)核心通脹再現(xiàn)反彈，粘性仍較重。
　　3月超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)再度打擊了市場(chǎng)降息預(yù)期。近期美聯(lián)儲(chǔ)分歧正在不斷加大，體現(xiàn)在鮑威爾主張供給驅(qū)動(dòng)觀點(diǎn)（強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由供應(yīng)驅(qū)動(dòng)—考慮降息）和沃勒為主的需求驅(qū)動(dòng)觀點(diǎn)（通脹由需求驅(qū)動(dòng)—沒(méi)必要降息），而3月再超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)顯然不能給美聯(lián)儲(chǔ)足夠的信心盡快降息，且進(jìn)一步限制了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)進(jìn)行預(yù)防式降息的空間。3月CPI數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲(chǔ)5月FOMC會(huì)議前最后一份，也是最重要的參考數(shù)據(jù)，可能直接影響下半年的降息決定和節(jié)奏，也是觀察下半年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策路徑的重要節(jié)點(diǎn)，須密切關(guān)注。我們重申我們自2023年3季度以來(lái)對(duì)于降息審慎判斷的觀點(diǎn)，對(duì)于后續(xù)聯(lián)儲(chǔ)的寬松動(dòng)向需要審慎判斷。