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當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，盡管市場(chǎng)對(duì)生豬養(yǎng)殖板塊投資仍存分歧，但從趨勢(shì)看，本輪豬周期拐點(diǎn)可能正在醞釀中。豬周期投資，股價(jià)位置是核心，板塊目前已切換到交易豬價(jià)上漲階段。最關(guān)鍵的：當(dāng)前養(yǎng)殖板塊整體處于頭均市值歷史分位線10%以內(nèi)，股價(jià)位置低，上半年板塊看估值修復(fù)，下半年盈利修復(fù)?？春卯?dāng)生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦【牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)】。
　　產(chǎn)能去化：2023年至今產(chǎn)能去化超過1年
　　2023年生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)的虧損和產(chǎn)能去化。從農(nóng)業(yè)部能繁母豬環(huán)比看，2023年四季度去化加速（之前每個(gè)月平均0.5%-0.6%），11月環(huán)比去化1.2%，12月環(huán)比去化1.7%，2024年1月環(huán)比去化1.8%。根據(jù)農(nóng)業(yè)部口徑計(jì)算，2021年6月到2024年2月，能繁母豬存欄累計(jì)下降16.3%（按此口徑計(jì)算母豬存欄已經(jīng)到3821萬頭，最高點(diǎn)是2021年的4564萬頭），2022年12月至2024年2月累計(jì)去化10.4%。疊加2024年一季度的行業(yè)虧損及產(chǎn)能去化，周期輪回，均值回歸，行業(yè)持續(xù)虧損和去化或?qū)⑦^渡到周期逐步上行。
　　生豬供給：2024年供給端呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)
　　2023年以來養(yǎng)殖產(chǎn)能的去化也將逐步反映到2024年商品豬供給上，整體上今年供給會(huì)呈現(xiàn)邊際上的前高后低走勢(shì)。結(jié)合2023年全國(guó)能繁母豬存欄走勢(shì)來看，不考慮壓欄因素的影響2024年商品豬供給有望呈現(xiàn)逐季減少的趨勢(shì)，考慮產(chǎn)能十個(gè)月的影響（懷孕加育肥時(shí)間），2024年一季度豬價(jià)可能就是底部區(qū)域，后續(xù)呈現(xiàn)逐季抬升的趨勢(shì)，并或在2024年8-9月份開始加速上漲（對(duì)應(yīng)2023年加速去化時(shí)間），全過程持續(xù)時(shí)間有望超過一年（結(jié)合產(chǎn)能去化時(shí)間）。
　　高成本&高杠桿產(chǎn)能：去化或仍將持續(xù)
　　高成本以及高杠桿的規(guī)模企業(yè)在上半年仍會(huì)繼續(xù)去產(chǎn)能。2023年三季度末主要上市養(yǎng)殖企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，經(jīng)歷了去年四季度和今年一季度長(zhǎng)達(dá)半年的持續(xù)虧損后，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率或大幅提升。一些高成本規(guī)模企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了三年虧損，2024年上半年豬價(jià)也較難快速漲到其成本線以上?，F(xiàn)金流緊張的高成本養(yǎng)殖集團(tuán)預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)去產(chǎn)能。整體來看，高成本以及高杠桿規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能去化或仍將持續(xù)。
　　豬周期投資：邏輯正切換成交易豬價(jià)上漲
　　當(dāng)前豬周期投資也處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化之中，正切換成交易豬價(jià)上漲。2023年四季度，豬周期投資主要交易產(chǎn)能去化邏輯。今年一季度養(yǎng)殖板塊股價(jià)調(diào)整幅度較大，股價(jià)回到了頭均市值的底部區(qū)域，板塊切換到了交易豬價(jià)上漲（2022年也經(jīng)歷過這一切換），而天邦食品公布申請(qǐng)重整成為養(yǎng)殖板塊啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。綜合來看，本輪豬周期拐點(diǎn)可能正在醞釀中，當(dāng)前養(yǎng)殖板塊整體處于頭均市值歷史分位線10%以內(nèi)，股價(jià)位置低，上半年板塊看估值修復(fù)，下半年盈利修復(fù)?？春灭B(yǎng)殖板塊投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦【牧原股份、溫氏股份、巨星農(nóng)牧、神農(nóng)集團(tuán)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、突發(fā)動(dòng)物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期；
　　2、額外的政策及資金支持導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期；
　　3、豬肉需求短期顯著下滑；
　　4、玉米及豆粕等原材料價(jià)格大幅上漲