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影響日本家庭消費變化的四大因素。（1）收入：日本家庭收入增長在1990-1997年間陷入停滯，而后進入下降階段，中等收入和高收入人群的比例都有所下降，但中高收入群體的比例下降更多；（2）資產：土地和股票價格下跌之后，家庭對高流動性資產的偏好增強，并謹慎持有高風險資產，而且資產價格下跌通過“負財富效應”影響居民消費，但對比其他發(fā)達國家，日本這一效應較弱，主要因為日本當時土地住宅的流動性很低；（3）預期：收入下降以及資產縮水后，消費者對于未來收入、就業(yè)等的信心減弱，然而日本居民消費傾向在1998-2005年期間有小幅回升，主要因為“棘輪效應”，但隨著居民長期收入預期惡化，盡管2013年后日本家庭收入回升，居民仍傾向于節(jié)儉消費，其中年輕人的消費傾向下降得尤為明顯；（4）人口：日本在1994年進入深度老齡化社會，2005年進入超老齡化社會，老齡化程度不斷加深，但老年人的消費傾向并不低，并在消費中的重要性不斷提高，尤其是“嬰兒潮一代”。
　　日本家庭消費下行后，更傾向于購買哪些商品？1990年代之后較整體消費支出韌性更強的項目包括居住、醫(yī)療保健、交通通信、燃料電水費以及文化休閑，消費減少較多的有服裝鞋類、家具和家居用品等。我們總結了五條結構性邏輯：（1）食飲：日本居民對于飲食生活的關注度在1995年之后明顯提升，預制食品和外出就餐支出擴大體現出日本“飲食外部化”的趨勢，主要因為雙職工家庭、單身家庭和老年家庭數量上升，同時乳制品和飲料消費結構變化體現居民對于健康的重視；（2）家居、交通和通信：除了IT相關以及部分家用電器之外，耐用品消費在1990年代之后表現較弱。耐用消費品需求中，一是新購，即使居民收入下降，當有新技術、新產品出現時，即便價格較高，消費者購買欲望也被激發(fā)起來，二是更換，經濟受沖擊后居民更加傾向于推遲耐用品更換的時點；（3）服裝和鞋類：服裝和鞋類的家庭消費支出在1990年之后下降得尤為顯著，主要是源于消費單價的下降，優(yōu)衣庫相比其他快時尚品牌在日本當地具有明顯優(yōu)勢，其原因不僅僅是“價廉”，還在于“物美”；（4）休閑娛樂：日本居民平均勞動時間總體呈下行趨勢，居民閑暇時間增多，更多地將時間花在興趣愛好、休息和個人護理等方面，在互聯網服務方面的開銷越來越大，個人護理用品的消費也相對具有韌性。
　　借鑒日本歷史經驗，國內消費前景如何？從就業(yè)和收入、資產價格、預期以及人口四個維度來看，目前我國家庭消費變化可能與日本在1990-1997年間相似，在此期間日本家庭消費增速雖放緩，但消費規(guī)模依然保持一定韌性。三年疫情之后國內消費呈逐步恢復的態(tài)勢，但是恢復的節(jié)奏不平穩(wěn)、結構不平衡，若參考日本經驗，預計我國居民消費規(guī)模短期也將保持韌性。未來國內人口基數減少、老齡化程度上行可能是長期趨勢所在，加之如果居民收入和預期遲遲難以提升，消費將面臨著較大挑戰(zhàn)。因此需要政策提振，改善當前居民對于收入、資產價格的預期，從而避免國內消費陷入惡性循環(huán)。
　　風險提示：海外歷史經驗可比性、數據統計和測算誤差、國內經濟下行等。