>> 光大證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)生豬養(yǎng)殖動(dòng)態(tài)追蹤第1期：3月生豬產(chǎn)能及飼料數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)-240412
| 上傳日期： |
2024/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李曉淵 |
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一、3月生豬飼料銷量數(shù)據(jù)解讀：
3月生豬飼料銷量整體增長。本周涌益咨詢公布的飼料數(shù)據(jù)顯示，3月生豬飼料銷量環(huán)比大幅增長，其中育肥豬、后備母豬和仔豬飼料銷量環(huán)比分別+21%、+3.8%、+5.6%（2月分別為-25%、+0.33%、-11.33%）。
春節(jié)后標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)走高，散戶、大場(chǎng)壓欄增重導(dǎo)致流通標(biāo)豬減少，這是支撐3月標(biāo)豬價(jià)格上漲的重要原因。表現(xiàn)在飼料端上，對(duì)應(yīng)的后備母豬、仔豬、育肥豬飼料都出現(xiàn)不同幅度的提升。僅從環(huán)比增速端入手，向前參考，后備母豬料和仔豬料銷量單月增速達(dá)22年9月以來之最，育肥豬料單月增速已創(chuàng)22年下半年以來新高。但3月中旬以后標(biāo)肥價(jià)差逐步縮小，養(yǎng)殖端壓欄意愿回落，壓欄增重對(duì)中長期豬價(jià)影響較小。
二、3月能繁母豬存欄數(shù)據(jù)解讀：
3月能繁母豬存欄量趨增。本周第三方機(jī)構(gòu)的能繁母豬存欄數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，整體一致趨增，幅度略有差異，其中鋼聯(lián)：3月能繁規(guī)模場(chǎng)、散戶、綜合環(huán)比分別為+0.11%、+3.94%、+0.22%（2月環(huán)比分別為-0.26%、-0.90%、-0.28%）；涌益咨詢：3月能繁環(huán)比+1.57%（2月環(huán)比+0.72%)；卓創(chuàng)資訊：3月能繁環(huán)比+1.25%（2月環(huán)比-0.1%)。
“現(xiàn)實(shí)盈利+漲價(jià)預(yù)期”帶動(dòng)能繁回升。仔豬價(jià)格上漲帶來的現(xiàn)實(shí)盈利以及對(duì)下半年豬價(jià)向好的預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，養(yǎng)殖端補(bǔ)母豬意愿顯著提升。尤其是3月仔豬價(jià)格上漲超35%，月底15公斤仔豬價(jià)格已超過700元/頭，2月補(bǔ)仔豬的養(yǎng)殖主體已大幅獲利，現(xiàn)實(shí)+預(yù)期雙重支撐下，能繁流出端正趨于收緊。從結(jié)構(gòu)來看，散戶對(duì)利潤的反映更為劇烈，3月散戶大幅補(bǔ)產(chǎn)能與其在23年6、10、12月大幅去產(chǎn)能的情形具有共性。相比之下，規(guī)模場(chǎng)在產(chǎn)能調(diào)整上保持了理性，能繁存欄整體微增。
當(dāng)前產(chǎn)能去化水平足以支撐豬價(jià)景氣表現(xiàn)。目前板塊核心投資邏輯已逐步從產(chǎn)能去化加速切換為豬價(jià)上漲，3月能繁環(huán)增對(duì)24年豬價(jià)表現(xiàn)實(shí)際影響不大。更重要的是產(chǎn)能已不再過剩，且目前去化幅度足以帶來較為可觀的豬價(jià)高度以及景氣持續(xù)性。高度上，24年2月能繁母豬存欄量相較于21年6月4564萬頭的周期高點(diǎn)去化幅度已超11%，足以推動(dòng)豬價(jià)在高度上超過2022年。景氣持續(xù)性上，當(dāng)前生豬價(jià)格低于規(guī)模場(chǎng)的完全成本，虧損未完全扭轉(zhuǎn)的情況下規(guī)模場(chǎng)補(bǔ)產(chǎn)能水平有限，且后備母豬的收縮將持續(xù)傳導(dǎo)至能繁存欄上，預(yù)計(jì)中短期產(chǎn)能仍將維持當(dāng)前低位水平，呈窄幅上行，因此周期高點(diǎn)持續(xù)性仍有保障。
投資建議：當(dāng)前豬價(jià)拐點(diǎn)已現(xiàn)，能繁母豬存欄量回升以及飼料銷量環(huán)比增長短期將加劇板塊邏輯分歧。3月行業(yè)壓欄將一定程度造成供給后置，但隨著上游新生仔豬量收縮傳導(dǎo)到商品豬，疊加旺季需求回升，預(yù)計(jì)4、5月份豬價(jià)將以低斜率震蕩上行。而進(jìn)入24H2，隨著生產(chǎn)者行為影響消化、產(chǎn)能缺口兌現(xiàn)，周期上行趨勢(shì)將更為明朗，未來周期將會(huì)有可觀的高度和景氣持續(xù)時(shí)間。重點(diǎn)推薦經(jīng)營穩(wěn)健、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的牧原股份、溫氏股份，具備出欄彈性和成本優(yōu)勢(shì)的神農(nóng)集團(tuán)以及安全邊際顯著的新五豐。同時(shí)建議關(guān)注華統(tǒng)股份、巨星農(nóng)牧。
風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)，飼料原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，生豬價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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