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事件
　　美國勞工部公布3月CPI數(shù)據(jù)。同比增長3.5%，前值3.2%，預期3.4%。環(huán)比0.4%，前值0.4%，預期0.3%；核心CPI同比增長3.8%，預期3.7%，前值3.8%。環(huán)比0.4%，前值0.4%，預期0.3%。
　　CPI同環(huán)比均超預期，住房、能源等為主要貢獻項
　　價格上漲的分項有能源、住房、機動車保險、醫(yī)療護理、服飾和個人護理。其中住房項和石油項共計貢獻了整體通脹漲幅的一半。價格下跌的包括二手車和卡車、娛樂、新交通工具等。與勞動力成本相關行較高的非家庭食品項繼續(xù)保持較高的增速。能源項環(huán)比增速小幅回落，但同比增速大幅上行。主要因素一是前期同比基數(shù)轉(zhuǎn)負。二是能源價格的大幅上行。我們判斷上半年原油價格仍然是通脹上行的主要分項。
　　核心通脹保持粘性
　　核心商品同比-0.7%，環(huán)比-0.2%。服飾價格出現(xiàn)回升可能與庫存處于較低水平有關。二手車和卡車項是主要回落項，環(huán)比增速由0.5%降至1.1%。領先指標繼續(xù)回落，指向未來兩個月CPI二手車價格仍處于下行趨勢中。核心服務是通脹保持粘性的最主要因素。住房通脹回落似乎受到阻力，連續(xù)兩個月穩(wěn)定在5.7%。領先指標Zillow租房指數(shù)指向CPI住房項在24年9月同比增速可能會出現(xiàn)反彈。鮑威爾關注的超級核心通脹小幅反彈，通脹的下行仍然存在比較大的阻礙。
　　預計年內(nèi)僅降息1次，且時間點偏后
　　數(shù)據(jù)公布后，期貨市場已打消美聯(lián)儲6月開啟降息的判斷，CME的FedWatch工具顯示24年內(nèi)僅降息1次。美國經(jīng)濟可能比年初預測的要更強勁。我們認為美聯(lián)儲今年可能會降息1次，但不會在7月份，時間點大概在11月份。當日三大股指收跌，道瓊斯指數(shù)-1.09%、納斯達克指數(shù)-0.84%、標普500指數(shù)-0.95%。
　　投資建議
　　往后看，上半年能源項會面臨供給收縮、需求上升，疊加前期低基數(shù)，將是CPI增速的主要貢獻項。領先指標表明8月CPI住房項將觸及低點并進入瓶頸期。海外勞動力供給能否持續(xù)降低平均時薪，防止工資通脹螺旋的形成是CPI服務項順暢回落的關鍵。我們判斷美聯(lián)儲年內(nèi)會降息1次。建議關注利率下行周期的美債配置機會。
　　風險提示
　　海外國家經(jīng)濟走弱；地緣沖突進一步升級；加息導致流動性風險蔓延