>> 中銀證券-報喜鳥(002154)多品牌驅(qū)動成長，23全年盈利水平大幅提升-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 744KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2024年4月11日公布2023年年報，2023年實現(xiàn)營收52.54億元，同增21.82%，歸母凈利潤為6.98億元，同增52.11%，扣非凈利潤為6.05億元，同增61.61%，營收與歸母凈利潤均實現(xiàn)高增長。維持買入評級。
支撐評級的要點
2023年多品牌發(fā)力驅(qū)動總營收快速增長。公司2023年營收同比增長21.82%至52.54億元，歸母凈利潤同比增長52.11%至6.98億元，其中Q4單季營收與歸母凈利潤在低基數(shù)背景下展現(xiàn)良好增長彈性，分別為15.86/1.43億元，同增24.46%/92.04%。分品牌看，報喜鳥主品牌2023全年營收為17.30億元，同增17.18%，產(chǎn)品方面，公司持續(xù)優(yōu)化升級西服核心品類，做大運動西服等趨勢系列。渠道方面，繼續(xù)推進大店計劃，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。全年凈開13家店鋪至817家。哈吉斯2023年營收同增24.12%至17.58億元，產(chǎn)品方面，品牌專注通勤、假日、運動三大場景的定位，推出ICONIC系列、HRC系列、植物印染等系列產(chǎn)品，拓寬重點品類價格帶。渠道方面，品牌推進實施大店計劃，積極拓展優(yōu)質(zhì)加盟商加快渠道下沉，擴大渠道規(guī)模，報告期內(nèi)新開店鋪79家；寶鳥深耕職業(yè)裝領(lǐng)域，加強產(chǎn)品設(shè)計并拓展大客戶，營收同增15.87%至10.39億元。樂飛葉/愷米切亦成長迅速，2023年營收分別為2.62/1.79億元，同增40.50%/30.06%。線上來看，公司積極關(guān)注新媒體多元化的線上渠道變化，布局抖音、視頻號直播帶貨業(yè)務(wù)，線上渠道營收同增0.75%至8.04億元，在線上渠道競爭加劇背景下整體維持穩(wěn)健。
毛利率提升+降本增效驅(qū)動凈利率有較大幅度提升。2023年公司毛利率同增1.97pct至64.71%，其中Q4毛利率為64.93%，同增4.74pct，我們判斷直營渠道占比提升以及各品牌折扣優(yōu)化推動毛利率大幅優(yōu)化。公司積極控費，2023年費用率為38.66%，同降1.02pct，毛利率提升+費用優(yōu)化驅(qū)動凈利率增長2.83pct至13.87%。報告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為236天，同比減少32天，經(jīng)營提效帶動庫存優(yōu)化，經(jīng)營現(xiàn)金流同增123.87%至11.54億元，公司現(xiàn)金流情況較好，凈現(xiàn)比為1.65。
主品牌增質(zhì)提效+哈吉斯保持開店趨勢，多品牌驅(qū)動公司成長。報喜鳥主品牌持續(xù)提升產(chǎn)品競爭力，推出運動西服增加消費者認可度，同時優(yōu)化渠道助力單店提升；哈吉斯品牌拓展運動時尚產(chǎn)品，并拓展配飾品類，有望帶動品牌進一步增長，此外新品牌在管理與定位調(diào)整后成長逐步加速，看好多品牌經(jīng)營驅(qū)動公司持續(xù)成長。
估值
當前股本下，考慮到內(nèi)需恢復(fù)仍有不確定性，我們下調(diào)2025年EPS，預(yù)計2024至2026年EPS分別為0.57/0.64/0.73元，對應(yīng)PE分別為11/9/8倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
零售不及預(yù)期，門店擴張不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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