>> 中原證券-完美世界(002624)年報點評：高比例現(xiàn)金分紅，即將進(jìn)入新品周期-240417
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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2023年公司營業(yè)收入77.91億元，同比增加1.57%，歸母凈利潤4.91億元，同比減少64.31%，扣非后歸母凈利潤2.10億元，同比減少69.56%。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣4.6元，預(yù)計共派發(fā)8.73億元。
投資要點：
產(chǎn)品周期拖累游戲業(yè)務(wù)，即將進(jìn)入新品周期。受研發(fā)周期影響，2023年公司推出的新游戲較少，在運(yùn)營游戲雖然通過內(nèi)容更新、精細(xì)營銷等方式實現(xiàn)長線運(yùn)營，但產(chǎn)品生命周期因素下流水依然同比回落，對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)下降，導(dǎo)致公司的游戲業(yè)務(wù)收入同比下降7.91%至66.69億元，毛利率同比下滑4.28pct至66.47%，歸母凈利潤4.90億元，同比下降69.21%。拆分來看，公司PC游戲營業(yè)收入22.12億元，同比增加16.24%，毛利率下滑3.53pct至66.42%；移動游戲營業(yè)收入40.86億元，同比減少19.25%，毛利率下滑3.94pct至69.94%；主機(jī)游戲營業(yè)收入1.04億元，同比增加310.24%，毛利率提升6.95pct至64.82%；游戲相關(guān)其他業(yè)務(wù)收入2.67億元，同比增加5.31%，毛利率14.52%，同比基本持平。
公司創(chuàng)新品類游戲《女神異聞錄：夜幕魅影》、《一拳超人：世界》、《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》（均為日本知名游戲或動漫IP）、《淡墨水云鄉(xiāng)》以及公司旗下知名IP的端游《誅仙世界》、《完美新世界》等產(chǎn)品根據(jù)研發(fā)進(jìn)度積極開展測試，其中《一拳超人：世界》于2024年2月在海外多個國家及地區(qū)公測，上線首日超過100個國家和地區(qū)登頂游戲免費(fèi)榜；《乖離性百萬亞瑟王：環(huán)》完成港澳臺地區(qū)付費(fèi)測試，反饋良好；《女神異聞錄：夜幕魅影》已經(jīng)于4月12日開啟國內(nèi)公測，公測次日位列iOS游戲暢銷榜第8名，4月18日將在港澳臺和韓國上線?！墩D仙2》、《神魔大陸》、《代號新世界》、《代號YH》、《代號Z》、《靈籠》、《代號野蠻人》以及輕量化小游戲等多個產(chǎn)品也在研發(fā)中，《誅仙2》預(yù)計將于4月23日開啟測試。2024年公司新產(chǎn)品有望進(jìn)入釋放周期，驅(qū)動公司游戲業(yè)務(wù)逐步回升。
AI深入游戲生產(chǎn)管線，游戲業(yè)務(wù)組織扁平化調(diào)整。公司探索AI、VR、AR、MR等前沿技術(shù)的應(yīng)用，逐步落地開發(fā)工具和生產(chǎn)管線的AI化，將AI技術(shù)應(yīng)用于包括美術(shù)、程序、策劃、運(yùn)營、安全、測試等在內(nèi)的多個核心環(huán)節(jié)，涵蓋智能NPC、智能游戲助手、場景建模、AI繪畫、AI劇情、AI配音等多個方面。同時公司游戲業(yè)務(wù)調(diào)整組織架構(gòu)，將原有的項目中心拆為獨(dú)立工作室，直接向游戲業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人匯報，研發(fā)團(tuán)隊更加扁平化；技術(shù)、美術(shù)以及數(shù)據(jù)三大中臺繼續(xù)為游戲項目賦能，并由發(fā)行中心提供項目支持。
影視業(yè)務(wù)大幅回升，儲備產(chǎn)品數(shù)量眾多?！缎锹淠商恰?、《心想事成》、《云襄傳》、《溫暖的甜蜜的》、《護(hù)心》、《追光的日子》、《特工任務(wù)》、《歡迎來到麥樂村》在2023年相繼播出，公司影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.34億元，同比增加222.46%，毛利率15.44%，同比下滑2.81pct，歸母凈利潤9300萬元，同比提升39%，扣非后歸母凈利潤約-8200萬元，虧損同比收窄。儲備產(chǎn)品有《許你歲月靜好》、《只此江湖夢》、《赤熱》、《幸福草》、《好運(yùn)家》、《千里桃花一世開》、《夜色正濃》、《有你的時光里》、《噓，國王在冬眠》以及部分短劇項目正在制作、發(fā)行和排播過程中。
投資收益與遞延所得稅費(fèi)用對利潤端亦形成拖累。2023年公司投資收益為-1.47億元，上年同期為盈利1.77億元，其中處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益為-7479萬元，上年同期為盈利4.32億元；此外2023年產(chǎn)生遞延所得稅費(fèi)用2.48億元，上年同期為-981萬元。投資收益的大幅減少和所得稅費(fèi)用的大幅增加也對公司利潤端的增長構(gòu)成壓力。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2024-2026年EPS為0.49元、0.61元和0.72元，按照4月16日收盤價9.86元，對應(yīng)PE為20.30倍、16.22倍、13.76倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；游戲產(chǎn)品市場表現(xiàn)和上線進(jìn)度不及預(yù)期；資產(chǎn)減值風(fēng)險
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