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業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好公司的智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司23年收入1513億元，同比+25%；歸母凈利潤(rùn)113.3億元，同比+45%。24年1月《長(zhǎng)安汽車：自主雙位數(shù)增長(zhǎng)，看好智能化+出口》中，我們預(yù)計(jì)公司23年歸母凈利115億元，基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)公司24-26年收入分別為1983/2171/2365億元，歸母凈利分別為81/109/117億元，EPS分別為0.82/1.10/1.18元。采用分部估值，給予傳統(tǒng)業(yè)務(wù)24年20倍PE，估值1620億元，給予“深藍(lán)+阿維塔”業(yè)務(wù)24年1.8倍PS，估值690億元，總體目標(biāo)市值2310億，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為23.29元（前值23.89元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　23年自主新能源銷量同比+75%，并購深藍(lán)汽車費(fèi)用端承壓
　　23年公司銷售255萬輛，同比+15%。其中，長(zhǎng)安自主品牌銷售210萬輛，同比+12%。23年公司發(fā)布啟源品牌，形成“啟源+深藍(lán)+阿維塔”品牌布局，加速新能源轉(zhuǎn)型，驅(qū)動(dòng)數(shù)智化躍遷。全年公司自主品牌新能源汽車銷量達(dá)47萬輛，同比+75%。23年公司毛利率18.4%，同比-2pct，主要是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司在定價(jià)策略上相對(duì)激進(jìn)。費(fèi)用端，公司23全年費(fèi)用率11%，同比+1pct。費(fèi)用率上升，系并購深藍(lán)汽車,費(fèi)用并表所致。23年公司研發(fā)投入90億元，同比+59%。公司深入落實(shí)“香格里拉”、“北斗天樞”、“海納百川”計(jì)劃，加大研發(fā)端投入，開啟公司“數(shù)智新汽車”時(shí)代。
　　公司與華為簽署《投資合作備忘錄》，智能化轉(zhuǎn)型有望提速
　　23年11月，公司與華為簽訂《投資合作備忘錄》，華為擬成立一家從事汽車智能系統(tǒng)及部件解決方案的新公司，長(zhǎng)安汽車擬投資該目標(biāo)公司并開展戰(zhàn)略合作，公司及關(guān)聯(lián)方擬獲取目標(biāo)公司股權(quán)比例不超過40%，雙方計(jì)劃在備忘錄簽署后6個(gè)月內(nèi)簽署最終交易文件。此次合作，將加速長(zhǎng)安構(gòu)建面向智能化時(shí)代的完整、自主、領(lǐng)先的全棧智能化整車能力，助力公司全面穩(wěn)健轉(zhuǎn)型智能低碳出行的科技公司。我們預(yù)計(jì)，后續(xù)雙方如能達(dá)成進(jìn)一步合作，公司的智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型速度有望加快。
　　新產(chǎn)品周期強(qiáng)勢(shì)開啟，深藍(lán)、阿維塔、啟源多車型陸續(xù)上市
　　24年3月，長(zhǎng)安自主品牌進(jìn)入強(qiáng)產(chǎn)品周期，多款車型亮相發(fā)布：1）UNI-Z，3月28日上市，售價(jià)11.79-13.19萬元。首發(fā)搭載新藍(lán)鯨1.5L插混動(dòng)力系統(tǒng)，虧電油耗低至5.15L/100km；2）深藍(lán)G318：首搭深藍(lán)超級(jí)增程2.0系統(tǒng)，集原力超集電驅(qū)2.0和金鐘罩電池2.0于一身，解決傳統(tǒng)硬派越野SUV的燃油痛點(diǎn)，并可兼顧操縱性和安全性，預(yù)期24Q2上市。展望24年，阿維塔E15、E16、啟源E07等重磅車型有望陸續(xù)推出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求不及預(yù)期，供應(yīng)鏈短缺，公司產(chǎn)品發(fā)布、訂單不及預(yù)期。