>> 甬興證券-化工新材料行業(yè)周報：山東森榮突破高端高頻覆銅板技術(shù)，關(guān)注特種樹脂需求彈性-240416
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
大小： |
1490KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
甬興證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
詹燁 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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核心觀點
基礎化工：伊以緊張關(guān)系緊張引發(fā)供給擔憂，對油價形成支撐。但美國CPI超預期上漲，降息預期推遲壓制油價上行。我們預計抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年，關(guān)注上游石油資源品種。美國3月CPI同比增速超預期加快至3.5%，核心CPI加快增長至3.8%，連續(xù)第三個月增速高于預期。不斷升溫CPI推遲美聯(lián)儲降息預期，一定程度上壓制油價上行。另一方面，4月1日伊朗駐敘利亞大使館遭以色列襲擊后，4月10日，伊朗最高領袖重申以色列將受到懲罰。伊朗與以色列緊張關(guān)系引發(fā)供給擔憂，支撐油價高位運行。本周(20240408-20240412)布油期貨價格累計漲跌幅-1.12%，收于90.15美元/桶。
整體來看，當前油價表現(xiàn)與歷史上兩次OPEC+擴大減產(chǎn)后情形情況表現(xiàn)一致。即期悲觀情緒壓制油價，待供應實質(zhì)下降后，估值向上修復。后續(xù)關(guān)注供需層面能否持續(xù)為油價帶來上行動力。我們預計油價抵抗式高位震蕩格局或貫穿24年全年，一定程度在化工品價格端形成支撐，關(guān)注石油上游資源品種業(yè)績表現(xiàn)。
精細化工及新材料：圍繞國產(chǎn)替代、行業(yè)邊際改善、技術(shù)創(chuàng)新和升級迭代等方向進行布局：
?。?）和遠氣體宜昌電子級硅烷(一期)項目變更獲環(huán)評公示，變更后項目涉及氟基電子特氣和硅基電子材料等23種品類。國內(nèi)電子氣體越來越多進入下游大客戶供應鏈，高端產(chǎn)品仍有較大國產(chǎn)替代空間，布局高壁壘+國產(chǎn)化率低的電子氣體。3月28日，和遠氣體宜昌電子特氣及功能性材料產(chǎn)業(yè)園一期項目變更獲宜昌市生態(tài)環(huán)境局環(huán)評公示，項目建成后產(chǎn)品為三氟化氮、六氟化鎢等電子特種氣體（氟基電子材料），三氯氫硅等硅基電子材料以及硅烷偶聯(lián)劑等23個主產(chǎn)品。據(jù)和遠氣體公告，氟基電子特氣是人工智能芯片、超大規(guī)模集成電路、液晶顯示器件、半導體發(fā)光器件和半導體材料制造的關(guān)鍵基礎材料。23年半導體用電子氣體整體國產(chǎn)化率約40%，其中8英寸以下晶圓用已基本實現(xiàn)自主供應，但12英寸晶圓用對氣體純度要求更高，仍與國外技術(shù)相差1-2代，高端產(chǎn)品仍有較大國產(chǎn)替代空間。我們認為隨著國內(nèi)專業(yè)化電子氣體生產(chǎn)企業(yè)快速成長，新建項目逐步投產(chǎn)，國內(nèi)電子氣體越來越多進入下游大客戶供應鏈，有望帶來業(yè)績增長。
?。?）山東森榮新材料歷時2年攻克高頻覆銅板關(guān)鍵技術(shù)，填補國內(nèi)空白。新興領域推動覆銅板逐步高端化，關(guān)注上游電子樹脂需求的增長彈性。山東森榮新材料高頻覆銅板項目歷時2年攻克高頻覆銅板關(guān)鍵技術(shù)，解決從材料配方、三維均勻成型到高溫壓合技術(shù)問題，制造出的產(chǎn)品均勻度、厚度和介電常數(shù)都達到國際先進水平，有望實現(xiàn)我國高端高頻覆銅板國產(chǎn)替代。新興領域推動覆銅板逐步高端化，22年由于下游終端疲軟和供應商去庫，覆銅板市場規(guī)模約150億美元，同比下滑19%，而高端類型覆銅板在數(shù)據(jù)中心、汽車電子、基站等需求推動下，逆勢增長3%。覆銅板對電路中信號傳輸、能量損失和特性阻抗等有很大影響，普通覆銅板選用樹脂損耗較大，需要采用dk和df更低的特種樹脂。預計到28年全球高頻高速板行規(guī)模將達到51.32億美元，22-28年CAGR約13.88%，樹脂約占覆銅板成本的25%，對應28年樹脂空間有望突破12億美元。
行情回顧
行情數(shù)據(jù)：本周申萬基礎化工指數(shù)漲跌幅-1.90%，排名13/31。年初至今累計漲跌幅為-4.25%，排名13/31。精細化工及新材料指數(shù)周漲跌幅為-3.81%，近一年漲跌幅為-25.60%。
板塊估值：本周基礎化工板塊PE-TTM回到5年歷史中位數(shù)以上，位于中位數(shù)80%分位數(shù)區(qū)間內(nèi)，精細化工和新材料板塊位于20%分位附近，我們認為目前兩個板塊估值安全邊際尚可。
投資建議
本周我們繼續(xù)看好以下主線：（1）基礎化工：我們認為原油價格高位震蕩或在化工品價格端形成支撐，建議關(guān)注順周期行業(yè)頭部企業(yè)，萬華化學、寶豐能源、華魯恒升、桐昆股份。（2）新材料：a)國產(chǎn)替代主線：半導體產(chǎn)業(yè)東進，建議關(guān)注國產(chǎn)化率較低的電子氣體，相關(guān)標的：雅克科技、華特氣體。b）行業(yè)邊際需求改善線：消費電子市場復蘇和新興科技領域崛起，催生上游材料需求，建議關(guān)注：斯瑞新材、圣泉集團、長陽科技、阿科力。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預期，國際油價大跌，競爭加劇導致產(chǎn)品價格下跌等。
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