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量、價(jià)、體重全面上行
　　量：同環(huán)比均增加。17家上市豬企3月合計(jì)出欄生豬1276萬頭，環(huán)比2月增長14.9%，同比微增3.1%。1-3月上市公司累計(jì)出欄3750萬頭生豬，同比增長7.6%；而全國出欄量卻同比下降2.2%。生豬價(jià)格長期持續(xù)低迷，行業(yè)整體產(chǎn)能去化，其中大集團(tuán)前期投入的產(chǎn)能仍在釋放，中小產(chǎn)能是去化的主力，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。
　　價(jià)：淡季不淡。14家上市公司3月出欄均價(jià)為14.55元/公斤，較2月環(huán)比上漲4.08%。淡季豬價(jià)上漲主因去年四季度行業(yè)產(chǎn)能去化加速，市場大豬供應(yīng)減少，養(yǎng)殖端惜售、屠宰場收豬困難。
　　體重：繼續(xù)增重。10家上市公司生豬出欄均重繼續(xù)上升，為117.5公斤/頭。生豬出欄體重穩(wěn)步增加，當(dāng)前已至正常水平。
　　3月產(chǎn)能數(shù)據(jù)分化，下半年豬價(jià)或上行
　　統(tǒng)計(jì)局公布，一季度末能繁母豬存欄為3992萬頭，即3月環(huán)比為-1.2%，意味著3月行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)去化。但三方數(shù)據(jù)顯示，3月能繁母豬存欄環(huán)比轉(zhuǎn)增，鋼聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品、涌益的環(huán)比數(shù)據(jù)分別為+0.22%、+1.57%。官方和第三方分化，或主要由于統(tǒng)計(jì)口徑原因。且當(dāng)前豬價(jià)尚未進(jìn)入盈利區(qū)間，無需過渡擔(dān)憂產(chǎn)能去化就此停滯，因?yàn)榻?jīng)過23年全年的深度虧損后，企業(yè)緩解債務(wù)壓力的訴求將更加急迫，同時(shí)對擴(kuò)張產(chǎn)能將更加謹(jǐn)慎。另外，當(dāng)前的產(chǎn)能情況影響的是25年的生豬供給，而24年的供給主要是由23年決定的。
　　供應(yīng)減少，預(yù)計(jì)24年豬價(jià)環(huán)比改善。春節(jié)過后，生豬價(jià)格超預(yù)期上行，但消費(fèi)端無明顯利好，表明去年四季度行業(yè)產(chǎn)能去化超過預(yù)期，從而導(dǎo)致現(xiàn)階段生豬供應(yīng)減少。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測,從2023年10月開始,全國新生仔豬數(shù)量已同比下降，意味著24年5月后，生豬出欄將同比減少，下半年豬價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步回升。
　　投資建議：行業(yè)周期向好確定性高
　　當(dāng)前行業(yè)調(diào)整充分、公司估值都處于歷史底部區(qū)域。我們建議，首選成本優(yōu)勢突出的標(biāo)的，再兼顧成長性。1）龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢相對明顯，且出欄確定性更強(qiáng)。建議關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。2）中小企業(yè)出欄增速更快，且成本下降空間更大。建議關(guān)注：巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份、天康生物和唐人神。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生動物疫病風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。