月度專題點(diǎn)評(píng)：風(fēng)光消納率跌破95%意味著什么？1）95%消納率要求的來(lái)源與落實(shí)情況：2015年左右，我國(guó)新能源棄風(fēng)棄光情況較為嚴(yán)重。為解決新能源消納問(wèn)題，發(fā)改委出臺(tái)《清潔能源消納行動(dòng)計(jì)劃（2018-2020年）》，提出到2020年控制棄風(fēng)棄光率小于5%的目標(biāo)。同時(shí)，全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心開(kāi)始公布月度全國(guó)分省消納數(shù)據(jù)。至2024年1月，新能源消納率從未出現(xiàn)跌破95%的情況。2）消納政策的變化：新能源加快入市，消納的概念持續(xù)轉(zhuǎn)變。新能源消納的概念由早期“全額保障消納”到16年“保障性收購(gòu)+市場(chǎng)化交易”，再到24年“因市場(chǎng)報(bào)價(jià)影響收購(gòu)的，不計(jì)入全額保障性收購(gòu)范圍”的多重轉(zhuǎn)變。由市場(chǎng)化交易帶來(lái)的新能源消納“政策端豁免”正式落地。且隨著電力市場(chǎng)化的推進(jìn)，新能源電量通過(guò)市場(chǎng)化交易的占比逐步提高，保障性收購(gòu)消納的部分或?qū)⒅鸩绞照?）消納情況的破局與演繹：加快入市、破除消納紅線，新能源裝機(jī)潛力有望進(jìn)一步釋放。2024年2月，官方公布的新能源消納率首次出現(xiàn)風(fēng)光雙雙跌破95%的情況，“95%消納紅線”實(shí)際已突破。因新能源消納政策放松，新能源裝機(jī)潛力有望釋放，2024年新能源裝機(jī)預(yù)測(cè)或?qū)⑸险{(diào)至300-320GW。同時(shí)，隨著全國(guó)各地現(xiàn)貨市場(chǎng)的不斷推廣，入市光伏上網(wǎng)交易電價(jià)或?qū)⒅鸩阶叩停M(jìn)而影響新能源項(xiàng)目的綜合電價(jià)和實(shí)際收益。
月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：3月電力及公用事業(yè)板塊上漲3.6%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；3月滬深300上漲0.6%到3537.5；漲幅前三的行業(yè)分別是有色金屬(12.5%)、石油石化(6.0%)、綜合(5.5%)。
月度電力需求情況分析：2024年開(kāi)年電力消費(fèi)增速同比持續(xù)高增。2024年1~2月，全社會(huì)用電同比增長(zhǎng)10.95%。分行業(yè)：居民用電量增速環(huán)比大漲，三產(chǎn)用電同比增速略有降低：2024年1~2月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為11.11%、9.73%、15.66%，居民用電量同比增長(zhǎng)10.51%。分板塊：高技術(shù)裝備制造板塊同比增速保持穩(wěn)健，消費(fèi)與高耗能產(chǎn)業(yè)電力消費(fèi)增速有所收窄。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中用電量占比前三的為計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造業(yè)、金屬制品業(yè)、電氣機(jī)械制造業(yè)。消費(fèi)板塊中占比前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)及郵政業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。六大高耗能板塊中占比前三的為電力熱力生產(chǎn)及供應(yīng)業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。分地區(qū)來(lái)看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，西部省份用電增速領(lǐng)先。彈性系數(shù)方面，2023年四季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為1.94。
月度電力生產(chǎn)情況分析：發(fā)電量總體持續(xù)高增，火電發(fā)電量增速持續(xù)增長(zhǎng)。2024年1~2月份，全國(guó)發(fā)電量增長(zhǎng)8.30%。分機(jī)組類型看，火電電量同比上漲9.70%；水電電量同比上升0.80%；核電電量同比上漲4.20%；風(fēng)電電量同比上升5.80%；太陽(yáng)能電量同比增長(zhǎng)15.40%。新增裝機(jī)方面，2024年1~2月全國(guó)總新增裝機(jī)5272萬(wàn)千瓦，其中新增火電508萬(wàn)千瓦，新增水電103萬(wàn)千瓦，新增風(fēng)電989萬(wàn)千瓦，新增光伏3672萬(wàn)千瓦，風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)高增。發(fā)電設(shè)備利用方面，2024年1~2月全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)563小時(shí)，同比降低1.05%。其中，火電平均利用小時(shí)763小時(shí)，同比上升6.11%；水電平均利用小時(shí)數(shù)369小時(shí)，同比上升1.37%；核電平均利用小時(shí)數(shù)1216小時(shí)，同比上升0.58%；風(fēng)電平均利用小時(shí)數(shù)373小時(shí)，同比降低6.98%；光伏平均利用小時(shí)數(shù)168小時(shí)，同比下降7.69%。煤炭庫(kù)存情況、日耗情況及三峽出庫(kù)情況方面，內(nèi)陸煤炭庫(kù)存環(huán)比上升，日耗環(huán)比上升；沿海煤炭庫(kù)存環(huán)比上升，日耗環(huán)比下降；三峽水位及水庫(kù)蓄水量同比雙雙下行。
月度電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析：4月代理購(gòu)電均價(jià)同比下降，環(huán)比略有回升。4月月度代理購(gòu)電均價(jià)為411.83元/MWh，環(huán)比上升0.68%，同比下降5.34%。廣東4月月度交易價(jià)格環(huán)比持續(xù)下跌，3月現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)環(huán)比下降明顯；山西3月現(xiàn)貨交易價(jià)格環(huán)比下降明顯；山東3月現(xiàn)貨均價(jià)持續(xù)下降。
行業(yè)新聞：（1）全國(guó)新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心公布2024年2月各省級(jí)區(qū)域新能源并網(wǎng)消納情況；（2）國(guó)家能源局發(fā)布2024年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)；（3）青海省公開(kāi)征求優(yōu)化完善峰谷分時(shí)電價(jià)政策意見(jiàn)
投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需矛盾緊張之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需矛盾緊張的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量電價(jià)機(jī)制正式出臺(tái)，明確煤電基石地位。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，我們判斷煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。電力運(yùn)營(yíng)商有望受益標(biāo)的：1）全國(guó)性煤電龍頭：國(guó)電電力、華能國(guó)際、華電國(guó)際等；2）電力供應(yīng)偏緊的區(qū)域龍頭：皖能電力、浙能電力、申能股份、粵電力A等；3）水電運(yùn)營(yíng)商：長(zhǎng)江電力、國(guó)投電力、川投能源、華能水電；4）設(shè)備制造商和靈活性改造有望受益標(biāo)的：東方電氣、青達(dá)環(huán)保、華光環(huán)能等。
