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公司發(fā)布23年年報(bào)及24Q1財(cái)報(bào)。公司23年實(shí)現(xiàn)收入48.40億元，同比增長(zhǎng)12.39%，歸母凈利潤(rùn)5.63億元，同比增長(zhǎng)68.80%。23Q4實(shí)現(xiàn)收入13.32億元，同比增長(zhǎng)13.87%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比增長(zhǎng)41.11%。24Q1實(shí)現(xiàn)收入12.37億元，同比增長(zhǎng)14.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)37.38%。公司公告23年每10股派現(xiàn)5元，分紅率50%。
　　智能入戶快速增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)智能家居產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司2023年智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入39.60億元，同比增長(zhǎng)10.09%，其中智能攝像機(jī)收入增長(zhǎng)3%，智能入戶收入增長(zhǎng)49%，收入占智能家居產(chǎn)品比例提升至13%。
　　物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升。公司物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入8.56億元，同比增長(zhǎng)27.79%，云平臺(tái)收入占比提升至17.69%，其中C端增值服務(wù)收入為4.32億元，B端開(kāi)發(fā)者客戶服務(wù)收入為4.24億元。
　　高毛利率物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比提升拉動(dòng)公司盈利能力走高。2023年來(lái)看，公司智能家居產(chǎn)品毛利率同比提升6.02pp至35.86%，物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)業(yè)務(wù)毛利率同比提升3.66pp至76.09%，云平臺(tái)業(yè)務(wù)占比提升拉動(dòng)公司整體毛利率提升6.44pp至42.85%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別變動(dòng)1.80pp/-0.09pp/1.10pp至14.40%/3.33%/15.10%，23年公司歸母凈利潤(rùn)率同比提升3.90pp至11.63%，24Q1公司盈利能力提升態(tài)勢(shì)持續(xù)，毛利率同比提升1.60pp至42.72%，歸母凈利潤(rùn)率同比提升1.68pp至10.13%。
　　投資建議。公司持續(xù)聚焦核心優(yōu)勢(shì)，持續(xù)進(jìn)行智能家居產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)的研發(fā)，精益化供應(yīng)鏈管理持續(xù)降本增效。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.18億元、9.01億元、11.01億元，參考可比公司，給予公司24年35-38倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間44.8元-48.64元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。終端需求不及預(yù)期，終端競(jìng)爭(zhēng)加劇。