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估值持續(xù)修復(fù)，外銷延續(xù)景氣
　　市場表現(xiàn)層面：4月以來(截至4月12日，下同)家電板塊持續(xù)上漲。4月以來家電板塊跑贏同花順全A 2.2個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，白電內(nèi)外銷延續(xù)向好趨勢，4月震蕩回調(diào)但不改長期向上趨勢，可選類家電表現(xiàn)平淡?；久娼嵌龋海?）白色家電景氣確定性強(qiáng)：24Q2行業(yè)排產(chǎn)同比超預(yù)期，海外需求企穩(wěn)+企業(yè)渠道庫存水位較低，白電全年業(yè)績釋放確定性強(qiáng)，展望24年，白電龍頭高股息+低估值+業(yè)績確定性多重共振，看好白電板塊估值持續(xù)上修。（2）部分行業(yè)的景氣復(fù)蘇還未明顯到來：大廚電（與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度高）基本面反轉(zhuǎn)仍需等待行業(yè)景氣復(fù)蘇，24Q1低基數(shù)+前期需求回補(bǔ)，業(yè)績增速同比向上；生活/廚房類小家電（與居民收入關(guān)聯(lián)度高）春節(jié)及Q1消費(fèi)表現(xiàn)整體平淡，24Q1業(yè)績整體較為平穩(wěn)。
　　個(gè)股選擇方面，建議關(guān)注：（1）基本面穩(wěn)定以及配置價(jià)值高的大家電龍頭，推薦格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家、老板電器；（2）可選消費(fèi)品有望經(jīng)歷疫后復(fù)蘇，廚房小家電板塊的配置價(jià)值提升，推薦蘇泊爾、小熊電器；（3）新興家電中具備長期增長確定性的清潔品類，推薦科沃斯、石頭科技；（4）海信系公司股權(quán)激勵(lì)充分，業(yè)績兌現(xiàn)度高，建議關(guān)注海信視像、海信家電。
　　基本面：空冰洗剛需品類韌性較強(qiáng)，可選品類略有承壓
　　大白電出廠口徑（空冰洗）：1）空調(diào)：2月家用空調(diào)出貨1232萬臺（yoy11%），1-2月累計(jì)同比+18%，其中2月內(nèi)銷607萬臺（yoy-13%），呈現(xiàn)較大下降幅度，內(nèi)銷高降幅主要系正值春節(jié)期間，1-2月內(nèi)銷累計(jì)同比+16%；2月空調(diào)出口625萬臺（yoy-9%），1-2月累計(jì)同比+19%，受紅海形勢影響訂單提前鎖定出貨，拉美、中東等市場需求增長明顯，海外補(bǔ)庫需求下出口市場目前態(tài)勢可觀；2）冰箱/洗衣機(jī)：2月冰箱/洗衣機(jī)出貨量同比+4%/+4%，冰箱/洗衣機(jī)出貨量1-2月累計(jì)同比+20%/+11%，其中2月冰箱/洗衣機(jī)內(nèi)銷分別同比-20%/-13%，外銷分別同比+41%/+28%。內(nèi)銷大幅下降主要系春節(jié)假期影響；外銷在2月同比延續(xù)增長趨勢，持續(xù)修復(fù)系多因素疊加所致，包括歐美市場需求回升+產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢。
　　大家電零售口徑（空冰洗彩廚）：空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、彩電、大廚電2月全渠道銷額分別同比-27%、-8%、-27%、-10%、-45%，全渠道銷額1-2月累計(jì)分別同比+1%、+11%、+7%、+19%、+4%。剛需品類整體保持正增長，其中冰箱、彩電增速較快。
　　廚房小家電：廚房小家電2月全渠道銷額同比-8%，全渠道銷額1-2月累計(jì)同比與去年同期持平。小家電整體偏可選，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢+上年較高基數(shù)下業(yè)績整體有所承壓。
　　清潔電器：清潔電器2月全渠道銷額同比+7%，全渠道銷額1-2月累計(jì)同比+7%。其中掃地機(jī)整體量價(jià)同比微增，洗地機(jī)銷額增速放緩。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；原材料成本大幅上升；本幣大幅升值。