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事件描述
　　東鵬飲料2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入112.63億元（+32.42%），歸母凈利潤(rùn)20.4億元（+41.6%），扣非后歸母凈利潤(rùn)18.7億元（+38.29%）。單看23Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入26.22億元（+40.88%），歸母凈利潤(rùn)3.84億元（+39.69%），扣非后歸母凈利潤(rùn)3.68億元（+27.72%）。
　　事件評(píng)論
　　第二曲線支撐增長(zhǎng)加速，網(wǎng)點(diǎn)覆蓋持續(xù)提升。分品類看2023年度營(yíng)收：東鵬特飲103.36億元（+26.48%），單Q4（+31.55%）；其他飲料9.14億元（+186.65%），單Q4（+252.57%）。分地區(qū)看2023年度營(yíng)收：廣東37.61億元（+12.14%），單Q4（+20.52%）；華東15.16億元（+48.41%），單Q4（+65.33%）；華中14億元（+32.84%），單Q4（+16.51%）；廣西9.83億元（+9.82%），單Q4（+9.5%）；西南11.15億元（+64.71%），單Q4（+66.56%）；華北10.1億元（+64.83%），單Q4（+8.23%）；省外地區(qū)合計(jì)約60.24億元（+41.4%），單Q4（+32.16%）。2023年度，公司發(fā)力第二曲線產(chǎn)品延展，電解質(zhì)水顯著增量，驅(qū)動(dòng)了非特飲產(chǎn)品的高速增長(zhǎng)，展望2024年，無(wú)糖茶（烏龍、茉莉、普洱）、椰汁、預(yù)調(diào)酒等陸續(xù)推出，有望實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品矩陣的協(xié)同增長(zhǎng)；此外，合作經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量從2779家增加至2981家，地級(jí)城市實(shí)現(xiàn)100%覆蓋，銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量也較2022年末增加約40萬(wàn)家達(dá)到340多萬(wàn)家。
　　成本改善驅(qū)動(dòng)盈利提升，冰柜投放增加費(fèi)用支出。東鵬飲料2023年度歸母凈利率提升1.17pct至18.11%，毛利率+0.75pct至43.07%，期間費(fèi)用率+0.1pct至21.14%，其中：銷(xiāo)售（+0.32pct）、管理（+0.27pct）、研發(fā)（-0.03pct）、財(cái)務(wù)（-0.46pct）。公司2023Q4歸母凈利率下滑0.12pct至14.65%，毛利率+0.52pct至44.9%，期間費(fèi)用率+2.72pct至26.03%，其中：銷(xiāo)售（+0.85pct）、管理（+1.16pct）、研發(fā)（+0.05pct）、財(cái)務(wù)（+0.66pct）。23Q4毛利率同比、環(huán)比均提升，系白糖、pet等原材料成本出現(xiàn)同比回落，費(fèi)用端略升主要系冰凍化陳列帶來(lái)的投入增加，上述影響預(yù)計(jì)2024年或有延續(xù)。同時(shí)，隨著收入規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，固定費(fèi)用的投入比例也有望被攤薄，盈利能力有望維持穩(wěn)健。
　　產(chǎn)品創(chuàng)新探索，渠道網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈全面推進(jìn)全國(guó)化。公司在渠道網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈維度持續(xù)推進(jìn)全國(guó)化，隨著長(zhǎng)沙、浙江基地投產(chǎn)，形成9大生產(chǎn)基地布局，天津基地順利開(kāi)工，未來(lái)有望成為北方市場(chǎng)的支點(diǎn)。同時(shí)，公司對(duì)消費(fèi)風(fēng)口反應(yīng)速度提升，新產(chǎn)品頻頻獲市場(chǎng)認(rèn)可，大單品特飲保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，無(wú)糖茶、電解質(zhì)水、預(yù)調(diào)酒、咖啡等新產(chǎn)品在渠道端持續(xù)鋪開(kāi)。公司在2024年度制定了收入、利潤(rùn)均為20%的增長(zhǎng)目標(biāo)，而此前年度公司的目標(biāo)多有超額完成，在第二曲線放量的背景下，有望實(shí)現(xiàn)相對(duì)更快的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2024/2025年歸母凈利潤(rùn)達(dá)26.16/32.77億元，EPS分別為6.54/8.19元，對(duì)應(yīng)PE為30/24倍，維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求恢復(fù)較慢風(fēng)險(xiǎn)；2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變風(fēng)險(xiǎn)；4、部分原材料價(jià)格繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)等。