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事件：公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.80億元，同比增長(zhǎng)29.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.98億元，同比增長(zhǎng)67.56%。其中，2023Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.66億元，同比增長(zhǎng)60.29%，環(huán)比增長(zhǎng)35.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)105.73%，環(huán)比增長(zhǎng)50.00%。公司2023Q4業(yè)績(jī)整體符合我們的預(yù)期。
　　2023Q4業(yè)績(jī)符合預(yù)期，營(yíng)收環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。營(yíng)收端，公司2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.66億元，環(huán)比增長(zhǎng)35.07%。從主要下游客戶的表現(xiàn)來(lái)看，奇瑞汽車2023Q4實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量60.33萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)24.60%；吉利汽車2023Q4實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量53.12萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)15.18%；上汽通用五菱2023Q4實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量51.67萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)41.05%；長(zhǎng)城汽車2023Q4實(shí)現(xiàn)批發(fā)銷量36.67萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)6.35%。下游主要客戶2023Q4產(chǎn)銷量環(huán)比提升推高了公司的營(yíng)收規(guī)模，此外，公司新業(yè)務(wù)氣囊+方向盤的持續(xù)放量也對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了正面影響。毛利率方面，公司2023Q4單季度毛利率為31.23%，環(huán)比下降1.41個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，公司2023Q4單季度期間費(fèi)用率為8.76%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.95%/3.14%/3.32%/0.35%，環(huán)比分別-0.01/-0.86/-1.60/-0.54個(gè)百分點(diǎn)。歸母凈利潤(rùn)方面，公司2023Q4單季度歸母凈利潤(rùn)0.81億元，環(huán)比增長(zhǎng)50.00%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率17.38%，環(huán)比提升1.73個(gè)百分點(diǎn)。
　　安全帶業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，氣囊+方向盤成為第二曲線。安全帶方面，公司憑借技術(shù)、成本和服務(wù)響應(yīng)等方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)提升安全帶產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)對(duì)外資的國(guó)產(chǎn)替代；此外，高性能安全帶的功能復(fù)雜，安全性更好，價(jià)值量更高，特別是集成主被動(dòng)可逆預(yù)緊式安全帶（電動(dòng)安全帶）的價(jià)值量更是大幅提升，公司安全帶業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。而方向盤+氣囊業(yè)務(wù)則是公司的第二曲線，公司于2021年實(shí)現(xiàn)方向盤+氣囊產(chǎn)品的量產(chǎn)，目前已經(jīng)突破吉利、上通五菱、奇瑞和合眾等客戶，后續(xù)有望持續(xù)為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們基本維持公司2024-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為2.70億元、3.58億元的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026年歸母凈利潤(rùn)為4.49億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.20元、1.59元、1.99元，市盈率分別為23.53倍、17.76倍、14.18倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車行業(yè)銷量不及預(yù)期；新客戶及新產(chǎn)品開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。