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事件概述:
　　上市險(xiǎn)企陸續(xù)發(fā)布月度保費(fèi)公告，2024年前3月累計(jì)原保費(fèi)收入及同比增速分別為：中國人壽（3,376億元，+3.2%）、中國平安（2,644億元，+1.6%）、中國太保（1,542億元，-0.2%）、新華保險(xiǎn)（572億元，-11.7%）、中國人保（2,530億元，+5.4%）；2024年3月當(dāng)月原保費(fèi)收入及同比增速分別為：中國人壽（849億元，+4.4%）、中國平安（716億元，+4.9%）、中國太保（519億元，+8.2%）、新華保險(xiǎn)（176億元，-4.4%）、中國人保（932億元，+12.2%）。
　　分析與判斷:
　　人身險(xiǎn)：保費(fèi)增速繼續(xù)改善，負(fù)債端質(zhì)量夯實(shí)。
　　2024年3月當(dāng)月，主要上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)保費(fèi)增速繼續(xù)改善，同比增速從高到低分別為：中國人保（+31.2%）>中國平安（+5.1%）>中國太保（+4.7%）>中國人壽（+4.4%）>新華保險(xiǎn)（-4.4%）。五家上市險(xiǎn)企整體保費(fèi)持續(xù)回暖，3月當(dāng)月人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入合計(jì)1,944億元，同比+6%（1/2月YoY分別為-4.2%/+3.6%）。我們預(yù)計(jì)主要系各險(xiǎn)企代理人渠道持續(xù)復(fù)蘇，疊加存款利率持續(xù)下調(diào)，儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛、健康險(xiǎn)銷售回暖。各險(xiǎn)企表現(xiàn)有所分化，其中新華保險(xiǎn)當(dāng)月保費(fèi)同比下降（降幅有所收窄），主要系銀保渠道躉交保費(fèi)收入下降影響。中國人保人身險(xiǎn)保費(fèi)同比增速顯著高于同業(yè)，其中續(xù)期業(yè)務(wù)為保費(fèi)貢獻(xiàn)了重要力量，保費(fèi)同比+48.6%
　　財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：車險(xiǎn)和非車保費(fèi)均大幅回暖。
　　2024年3月當(dāng)月，各上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)原保費(fèi)同比增速從高到低分別為：中國太保（+12.7%）>中國人保（+7.8%）>中國平安（+5.9%），保費(fèi)增速環(huán)比均大幅回暖，分別較2月提高11.2pct/9.4pct/5pct?！袄先摇必?cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)3月保費(fèi)合計(jì)1,248億元，同比+8.3%（1/2月YoY分別為+3.5%/-0.3%）。
　　從中國人保披露的細(xì)分險(xiǎn)種數(shù)據(jù)來看，保費(fèi)方面，1）車險(xiǎn)：3月人保車險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比+3.1%（2月同比-1.3%），增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)主要系春節(jié)后汽車消費(fèi)恢復(fù)帶動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)回暖。根據(jù)Wind，3月我國狹義乘用車零售銷量同比+6.2%（環(huán)比+26.6pct），前3月累計(jì)同比+13.1%。隨著后續(xù)汽車以舊換新政策落地、各地發(fā)放購車補(bǔ)貼以及多款關(guān)注度較高的新車上市，有望進(jìn)一步激發(fā)消費(fèi)者的購車熱情，我們預(yù)計(jì)公司車險(xiǎn)保費(fèi)全年增速有望達(dá)5%左右。2）非車險(xiǎn)：3月人保非車險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比+10.4%（2月同比-1.7%），其中農(nóng)險(xiǎn)同比+14.7%，增速由負(fù)大幅轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計(jì)主要系年初政策性業(yè)務(wù)節(jié)奏調(diào)整；意外險(xiǎn)同比+10.1%，增速自2024年以來逐月遞增，我們預(yù)計(jì)主要系商業(yè)健康險(xiǎn)及意外險(xiǎn)貢獻(xiàn)主要力量；責(zé)任險(xiǎn)（同比+5.1%）和信用保證險(xiǎn)（同比+27.2%）也在低基數(shù)下恢復(fù)增長。COR方面，一季度社會(huì)出行同比恢復(fù)，疊加低溫雨雪冰凍等災(zāi)害增加影響，將導(dǎo)致賠付率承壓；但近期監(jiān)管部門推出三項(xiàng)制度全面強(qiáng)化車險(xiǎn)報(bào)行合一，費(fèi)用率有望得到進(jìn)一步改善。
　　投資建議:
　　3月人身險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入整體回暖，同時(shí)渠道高質(zhì)量轉(zhuǎn)型下負(fù)債質(zhì)量持續(xù)提高，需求側(cè)居民儲蓄需求旺盛疊加存款利率持續(xù)下調(diào)背景下，保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯，因此我們預(yù)計(jì)一季度NBV有望維持雙位數(shù)正增長。資產(chǎn)端，一季度權(quán)益市場有所回暖，監(jiān)管近期出臺新“國九條”和一攬子配套政策，旨在提升上市公司投資價(jià)值，推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展，我們預(yù)計(jì)隨著政策后續(xù)落地，資本市場企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢有望延續(xù)，險(xiǎn)企資產(chǎn)端有望迎來邊際改善，板塊估值有望修復(fù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；資本市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；自然災(zāi)害加劇風(fēng)險(xiǎn)。