>> 國投證券-燕京啤酒(000729)改革紅利加速釋放，產品結構持續(xù)提升-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 880KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙國防,胡家東 |
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事件：
公司披露2023年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入142.13億元，同比+7.66%；歸母凈利潤6.45億元，同比+83.02%。其中23Q4實現(xiàn)營業(yè)收入17.97億元，同比-4.41%；歸母凈利潤-3.11億元，同比+2.77%。
營銷變革持續(xù)推進，品牌高端化提速。
收入端，公司持續(xù)加大中高端產品布局，堅定推進大單品戰(zhàn)略，著力提升中高檔產品占比，推動產品結構進一步升級。2023年度公司實現(xiàn)啤酒銷量394.24萬千升，同比增長4.57%，增速快于行業(yè)增速，其中燕京U8銷量同比增長超36%。營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，實現(xiàn)142.13億元，同比增長7.66%，啤酒噸營收/噸成本同比+2.81%/2.07%至3322.45/2030.29元/千升，中高檔/普通產品實現(xiàn)收入86.8/44.2億元，同比+13.3%/-2.3%。2023年度，公司持續(xù)推廣燕京U8、燕京V10等產品，煥新升級燕京清爽產品，發(fā)力高端產品市場，推出多款高端、超高端新品，搭建全國性產品矩陣。通過產品煥新升級，實現(xiàn)產品競爭力持續(xù)提升。U8大單品維持良好增長，持續(xù)放量，助力產品結構優(yōu)化。
成本和管理優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。
利潤端，2023年公司推動治理改革，通過持續(xù)強化組織建設、完善產銷分離運營模式以及實施精細化管理等多項舉措。2023年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6.45億元，同比增長83.02%。啤酒毛利率同比+0.45pct至38.89%，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-1.29%/+0.70/-0.06/-0.02pct至11.08%/11.40%/1.73%/-1.18%，凈利率同比+1.9pct至4.5%，盈利能力穩(wěn)步提升。受益于結構升級、生產成本管理、加強弱勢企業(yè)治理、加大低效資產盤活等多種舉措共同作用，公司整體運營效率不斷提升，成本及費用率控制下行，共同助推公司盈利彈性釋放。
投資建議：
公司借助大單品燕京U8的迅速推廣放量，產品結構持續(xù)優(yōu)化升級，疊加經營管理效率提升，凈利率穩(wěn)步提升且仍存在較大上升空間，業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放；上調至買入-A的投資評級，6個月目標價為11.55元，相當于2024年35倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：
宏觀經濟下行、競爭格局惡化、食品安全風險
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