>> 中泰證券-新“國(guó)九條”：轉(zhuǎn)債市場(chǎng)關(guān)注什么？-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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761KB |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2024年4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》 （以下簡(jiǎn)稱“新‘國(guó)九條’”），新“國(guó)九條”與證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，共同形成“1+N”政策體系，“1”是意見(jiàn)本身，“N”是若干配套制度規(guī)則。
新“國(guó)九條”對(duì)轉(zhuǎn)債的影響主要集中在退市，正股的退市風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)。目前出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)債中，搜特退債、藍(lán)盾退債和鴻達(dá)退債為正股退市，轉(zhuǎn)債同時(shí)退市的3只個(gè)券，其中搜特退債已違約。除此之外，正邦轉(zhuǎn)債和全筑轉(zhuǎn)債均為因正股破產(chǎn)申請(qǐng)受理而提前到期的轉(zhuǎn)債，最終結(jié)果是小額現(xiàn)金清償，大額則以轉(zhuǎn)增股票等方式清償。起步轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)債和花王轉(zhuǎn)債均為因資金占用或主要銀行賬戶被凍結(jié)而被實(shí)行其他風(fēng)險(xiǎn)警示，其中花王轉(zhuǎn)債已經(jīng)強(qiáng)贖退市，起步轉(zhuǎn)債和中裝轉(zhuǎn)債還在交易中。另外，還有一只紅相轉(zhuǎn)債，正股*ST紅相于2024年1月30日發(fā)布可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示公告，4月3日，正股發(fā)布收到《行政處罰決定書(shū)》及《市場(chǎng)禁入決定書(shū)》的公告，目前紅相轉(zhuǎn)債正常交易中。
重大違法強(qiáng)制退市：相比現(xiàn)行規(guī)則，退市新規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)造假退市指標(biāo)區(qū)分了一年、連續(xù)兩年、連續(xù)三年及以上三個(gè)層次，一年為虛假記載金額“2億元且占比30%”；兩年為“合計(jì)3億元且占比20%”，三年及以上被認(rèn)定虛假記載即退市。同時(shí)一年、連續(xù)兩年標(biāo)準(zhǔn)適用于2024年度及以后年度的虛假記載行為?？赡苁苡绊懙霓D(zhuǎn)債方面，由于新規(guī)涉及的政策考慮新舊政策接續(xù)，一般適用時(shí)間都是在新規(guī)執(zhí)行后或者以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，因此當(dāng)前存量轉(zhuǎn)債均沒(méi)有上述情況，但為了便于參考，我們以轉(zhuǎn)債最新的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。如前文所述，2024年2月28日，紅相轉(zhuǎn)債發(fā)布收到《行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書(shū)》的公告，4月3日，公司發(fā)布收到《行政處罰決定書(shū)》及《市場(chǎng)禁入決定書(shū)》的公告，目前進(jìn)展看不適用新規(guī)，但可保持關(guān)注。
規(guī)范類強(qiáng)制退市：新增三項(xiàng)。第一，新增控股股東大額資金占用且不整改退市，即公司控股股東或者控股股東關(guān)聯(lián)人非經(jīng)營(yíng)性占用資金的余額達(dá)到2億元以上或者占公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)絕對(duì)值的30%以上，未在證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正要求期限內(nèi)完成整改。第二，新增多年內(nèi)控非標(biāo)意見(jiàn)退市，即連續(xù)兩年內(nèi)控非標(biāo)或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計(jì)報(bào)告實(shí)施*ST，第三年內(nèi)控非標(biāo)或未按照規(guī)定披露內(nèi)控審計(jì)報(bào)告即退市。第三，新增控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪退市，即公司出現(xiàn)控制權(quán)無(wú)序爭(zhēng)奪，導(dǎo)致投資者無(wú)法獲取公司有效信息。可能受影響的轉(zhuǎn)債方面，其中第一條，有9只當(dāng)前存續(xù)的轉(zhuǎn)債曾經(jīng)有過(guò)控股股東大額資金占用的情況，目前資金占用均已償還完畢；第二條內(nèi)控非標(biāo)，當(dāng)前已經(jīng)發(fā)布了年報(bào)的145家轉(zhuǎn)債正股內(nèi)控均為標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)。
收緊財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市指標(biāo)，主要有三個(gè)方面：第一，對(duì)現(xiàn)行規(guī)則中營(yíng)業(yè)收入1億元的門檻提升至3億元，該項(xiàng)針對(duì)主板公司，不針對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司。第二，將“利潤(rùn)總額”納入“虧損”考量，修改后的組合指標(biāo)為利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)三者孰低為負(fù)值，且營(yíng)業(yè)收入低于3億元（創(chuàng)業(yè)板1億元）。第三，對(duì)財(cái)務(wù)類ST公司引入財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)部控制審計(jì)意見(jiàn)退市情形，提高摘星規(guī)范性要求?？赡苁苡绊懙霓D(zhuǎn)債方面，從2022年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，有1只存續(xù)轉(zhuǎn)債——靈康轉(zhuǎn)債符合上述情況，且從已經(jīng)發(fā)布的2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告看，正股靈康藥業(yè)預(yù)計(jì)2023年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2億元左右，凈利潤(rùn)為負(fù)，符合上述情況。此外，目前已經(jīng)發(fā)布2023年年報(bào)的存續(xù)轉(zhuǎn)債不存在上述情況。
交易類強(qiáng)制退市：提高主板A股公司市值退市指標(biāo)。將主板A股（含A+B股）市值標(biāo)準(zhǔn)從現(xiàn)行“3億元”提高至“5億元”，B股和創(chuàng)業(yè)板市值退市指標(biāo)本次不作調(diào)整，維持“3億元”不變。截至4月15日，存量轉(zhuǎn)債不存在上述情況。
其他風(fēng)險(xiǎn)警示：新增現(xiàn)金分紅ST情形。具體來(lái)看，新增“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為正值，且公司合并報(bào)表、母公司報(bào)表年度末未分配利潤(rùn)均為正值的公司，其最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度年均凈利潤(rùn)的30%，且最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)分紅金額低于5000萬(wàn)元(創(chuàng)業(yè)板3000萬(wàn)元并考慮公司研發(fā)投入情況)”ST情形。過(guò)渡期方面，以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2022年度至2024年度為最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度。作為參考，我們統(tǒng)計(jì)了以2020年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2020-2022年度為最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的情況（如果公司發(fā)布了2023年年報(bào)，則以2021年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，以2021-2023年度為最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度），那么有22只轉(zhuǎn)債存在上述情況，其中今飛轉(zhuǎn)債、華鈺轉(zhuǎn)債和華源轉(zhuǎn)債到期日期在2024-2025年，可能受新規(guī)的影響較小。
風(fēng)險(xiǎn)提示：控股股東資金占用等數(shù)據(jù)均取自上市公司公開(kāi)披露的公告數(shù)據(jù)，可能存在統(tǒng)計(jì)不完整的情況；新規(guī)考慮新舊政策接續(xù)，適用時(shí)間都在新規(guī)執(zhí)行后或者以2024年度為第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，報(bào)告中為便于參考，采用轉(zhuǎn)債目前能獲得的最新數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，該結(jié)果只能提供參考；股債市場(chǎng)超預(yù)期調(diào)整、數(shù)據(jù)更新不及時(shí)及提取失誤等風(fēng)險(xiǎn)
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