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事件：小商品城發(fā)布2023年年報(bào)和24年一季報(bào)公告。（1）2023年公司實(shí)現(xiàn)營收113.0億元，同比增長(zhǎng)48.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.8億元，同比增長(zhǎng)142.3%；扣非歸母凈利潤24.7億元，同比提升39.9%。（2）單23Q4業(yè)績(jī)方面，公司營業(yè)收入同比增長(zhǎng)161.2%至33.9億元，歸母凈利潤為3.6億元，扣非歸母凈利潤同比增長(zhǎng)56.2%至3.2億元。分業(yè)務(wù)來看：（1）2023年公司市場(chǎng)經(jīng)營業(yè)務(wù)營收同比增長(zhǎng)81.2%至30.7億元，主要系新增二區(qū)東新能源產(chǎn)品市場(chǎng)；根據(jù)公司23年年報(bào)，公司調(diào)整市場(chǎng)到期商位的租金，租金平均上浮5.5%，預(yù)計(jì)未來三年增長(zhǎng)率將不低于5%;22年減租政策導(dǎo)致低基數(shù)。（2）貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增長(zhǎng)43.4%至6.0億元。
　　單24Q1公司營業(yè)收入同比增長(zhǎng)26.4%至26.8億元，歸母凈利潤同比降低41.7%至7.1億元，扣非歸母凈利潤同比降低36.0%至6.9億元。公司表觀利潤波動(dòng)較大，主要系聯(lián)營、合營企業(yè)投資收益同比減少7.3億元、資產(chǎn)處置同比減少1.6億元。剔除后的利潤同比增長(zhǎng)95.95%，反映公司主營業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　 2023年公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，每股派息0.2元，現(xiàn)金分紅總額達(dá)11.0億元，分紅比例41.0%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.3/162.6/189.2億元，同比變化22.4%/17.6%/16.3%；歸母凈利潤分別為28.6/32.2/38.8億元，2024-2026年同比變化7.1%/12.2%/20.8%。參考可比公司估值，給予公司2024年20x PE估值，合理價(jià)值為10.45元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；人才儲(chǔ)備不足風(fēng)險(xiǎn)，公司可能面臨專業(yè)人才、復(fù)合型人才儲(chǔ)備不足的風(fēng)險(xiǎn)。