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植根東北，零售多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展。公司踐行多業(yè)態(tài)、多商號(hào)發(fā)展模式，已建立百貨連鎖、超市連鎖、電器連鎖三大主力業(yè)態(tài)，旗下實(shí)體店鋪與大商天狗網(wǎng)、大商五星級(jí)酒店及大商地產(chǎn)構(gòu)成了立體商業(yè)發(fā)展格局。
　　橫向拓展渠道布局：擴(kuò)銷降費(fèi)，探索公司優(yōu)化核心市場(chǎng)效益。公司以東北地區(qū)為根基，向華北、西南開展零售網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)多元、多層次業(yè)態(tài)布局、多業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展。公司業(yè)務(wù)遍及大連、沈陽、撫順、大慶、山東、河南等地區(qū)。截至2023年年末，公司目前在全國(guó)共有百貨店鋪68個(gè)，獨(dú)立超市店鋪27個(gè)，獨(dú)立電器店12個(gè)，門店總數(shù)達(dá)到107個(gè)。2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73.31億元，同比增長(zhǎng)0.75%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.57億元，同比增長(zhǎng)18.97%。
　　縱向打磨單店模型：多層次多元化布局，當(dāng)?shù)剡B鎖零售業(yè)態(tài)協(xié)同發(fā)展。2023年公司百貨業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)優(yōu)化，精細(xì)化管理提升質(zhì)效，配套餐飲、娛樂、休閑等服務(wù)類項(xiàng)目，滿足不同地區(qū)不同市場(chǎng)環(huán)境下的消費(fèi)需求。23年公司家電營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)42.5%至8.9億元，為公司近年成長(zhǎng)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司通過打造會(huì)員體系、加強(qiáng)線上線下一體化建設(shè)，增強(qiáng)本地消費(fèi)者粘性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.7/76.9/78.8億元，同比變化1.8%/3.0%/2.5%；2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.9/6.5/7.1億元，2024-2026年分別同比增長(zhǎng)15.9%/11.6%/7.9%。參考可比公司估值，且考慮到板塊當(dāng)前整體估值偏低，給予公司2024年13x PE估值，合理價(jià)值為25.91元/股，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、新店擴(kuò)張及開業(yè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、線上消費(fèi)對(duì)實(shí)體零售造成嚴(yán)重沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。