>> 華泰證券-政策觀察第2期：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期后的政策選擇-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 3604KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),史進(jìn)峰 |
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核心觀點(diǎn)
過去半個月政策有四大主線：一是中美中歐互動頻繁，美國財長耶倫和德國總理舒爾茨先后訪華，經(jīng)貿(mào)問題如工業(yè)補(bǔ)貼和產(chǎn)能過剩成為焦點(diǎn)。二是新“國九條”落地和新一輪中央巡視，資本市場步入強(qiáng)監(jiān)管周期。三是穩(wěn)增長政策加快落地，設(shè)備更新&以舊換新1+N政策體系陸續(xù)出臺，財政金融配套政策是關(guān)注焦點(diǎn)，5000億央行再貸款機(jī)制續(xù)接。四是房地產(chǎn)政策積極信號增多，要求健全合規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目“白名單”制度“能進(jìn)盡進(jìn)”“應(yīng)貸盡貸”，多地推出樓市以舊換新政策。我們認(rèn)為，一季度超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，使得市場對月底政治局會議出臺更多刺激政策的預(yù)期有所降低。
政策前瞻：二季度政策基調(diào)——著眼于穩(wěn)，重在執(zhí)行
我們預(yù)計，二季度或?qū)⒀永m(xù)此前“兩會”政策基調(diào)，著眼于“穩(wěn)”，重在貫徹落實(shí)既定政策上下功夫，新一輪刺激政策加碼的可能性降低?？偫碜剷咸岬浇?jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的問題還需下功夫解決，承諾強(qiáng)化政策組合效應(yīng)，增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，注重精準(zhǔn)施策。我們預(yù)計宏觀調(diào)控的方向是強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)和跨周期調(diào)節(jié)，貨幣政策和財政政策相協(xié)調(diào)，二季度超長期特別國債及專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏提速，不排除進(jìn)一步降準(zhǔn)的可能性；房地產(chǎn)需求端和融資端政策有望進(jìn)一步放松，地方政府化債措施有望調(diào)整優(yōu)化，疊加制造業(yè)、出口和消費(fèi)服務(wù)有利條件的繼續(xù)積累，經(jīng)濟(jì)回升的勢頭將得到鞏固。
資本市場：新“國九條”開啟資本市場新周期、重塑生態(tài)
本期政策焦點(diǎn)聚焦在資本市場。新“國九條”標(biāo)志著資本市場進(jìn)入強(qiáng)監(jiān)管周期，隨著1+N政策配套體系出臺，全方位、立體化的資本市場監(jiān)管體系將逐步落地，其中上市公司全鏈條監(jiān)管是重中之重，有利于形成良性的資本市場形態(tài)。首次提出加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)定機(jī)制建設(shè)，為應(yīng)對極端市場情形進(jìn)行制度設(shè)計。提出未來5年、2035和本世紀(jì)中葉三大階段性發(fā)展目標(biāo)，為資本市場擘畫了長遠(yuǎn)藍(lán)圖。
政策焦點(diǎn)：地產(chǎn)政策積極信號增多，設(shè)備更新&以舊換新政策體系落地
近期地產(chǎn)政策出現(xiàn)更多積極信號：13日何立峰副總理鄭州調(diào)研，加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效，對符合“白名單”要求的合規(guī)房地產(chǎn)項(xiàng)目要求“應(yīng)貸盡貸”，保障項(xiàng)目按時建成交付；多地推出樓市“以舊換新”政策。設(shè)備更新&以舊換新1+N政策體系相繼公布。5000億科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款工具落地，中央財政將重點(diǎn)支持推動汽車以舊換新。
后續(xù)關(guān)注：4月底政治局會議等
后續(xù)關(guān)注：1）4月底政治局會議穩(wěn)增長政策是否超預(yù)期。2）前期政策后續(xù)落地跟蹤。財政政策：超長期特別國債發(fā)行時間點(diǎn)、節(jié)奏及發(fā)行方式，以及貨幣政策協(xié)調(diào)配合安排（關(guān)注是否配合降準(zhǔn)）；貨幣政策：關(guān)注4月17日和22日MLF和LPR利率公布情況；設(shè)備更新&以舊換新，關(guān)注財政政策配套落地；3）持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)和化債政策優(yōu)化調(diào)整（包括融資端和需求端）；“三大工程”、地方化債進(jìn)展，中央和地方加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、人工智能+等產(chǎn)業(yè)政策落地情況。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；2）穩(wěn)增長政策落地不及預(yù)期；3）地緣政治沖突進(jìn)一步升級。
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