>> 中郵證券-固收專題：利率債、超長債，規(guī)模、節(jié)奏全梳理-240418
| 上傳日期： |
2024/4/18 |
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| 1024KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁偉超 |
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核心觀點
第一，如何看待2024年利率債發(fā)行規(guī)模？2024年利率債發(fā)行規(guī)模預(yù)計在25.2萬億左右，略低于2023年的26.3萬億；凈融資額預(yù)計在11.4萬億附近，基本持平2023年的11.2萬億。其中，政府債發(fā)行規(guī)模在19.1萬億左右，較2023年大致持平，合計凈融資規(guī)模在9.3萬億附近。具體來看，國債發(fā)行規(guī)模預(yù)計維持在11.1萬億左右，凈融資預(yù)計小幅升至4.3萬億；地方債總發(fā)行規(guī)模預(yù)計在7.9萬億左右，其中新增債發(fā)行規(guī)模預(yù)計在4.6萬億附近，凈融資規(guī)?；蛟?.9萬億，較2023年回落7200億左右。政金債總發(fā)行規(guī)模預(yù)計在6.2萬億，凈融資預(yù)計為2.2萬億。
第二，如何看待后續(xù)政府債的供給壓力？今年Q2-Q4剩余15.0萬億政府債待發(fā)行，我們從三種不同情境去考慮：情境1，超長特別國債在二季度集中發(fā)行，新增地方債集中在9月底完成發(fā)行；情境2，超長特別國債在二、三季度平滑發(fā)行，新增地方債集中在9月底完成發(fā)行；情境3，超長特別國債在二、三季度平滑發(fā)行，新增地方債發(fā)行相對后置。通過測算我們發(fā)現(xiàn)，三種情境下今年二、三季度的政府債發(fā)行壓力均較大，后續(xù)政府債供給高峰大概率集中在年中前后，其中情境1和情境3下政府債或在7月之后供給量逐漸小于去年，情境2下則在9月份之后。從凈融資情況來看，考慮到特別國債可能在二、三季度落地，二季度后半段起政府債凈融資或迎來快速上行，其中5月或6月凈融資規(guī)模可能升至1萬億以上，需要重點關(guān)注政府債集中發(fā)行帶來的資金面擾動，7月供給壓力雖階段性有所緩解，但8月附近政府債供給迎來二次高峰，單月凈融資規(guī)?；蛑鼗?萬億以上。
第三，如何看待超長債供給壓力？2024年超長債發(fā)行規(guī)?；蛟鲩L約1.43萬億至5.1萬億附近，其中超長期國債、地方債和政金債的發(fā)行量或分別為1.49萬億、3.1萬億和0.49萬億，超長期債券發(fā)行繼續(xù)以政府債為主，特別國債不同發(fā)行節(jié)奏下超長債的發(fā)行高峰也不同，但均集中于二、三季度，單月發(fā)行峰值或在7000億-9500億附近。
風(fēng)險提示：
利率債發(fā)行節(jié)奏持續(xù)不及預(yù)期。
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