>> 萬聯(lián)證券-康緣藥業(yè)(600557)點評報告：口服劑表現(xiàn)亮眼，費用優(yōu)化-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 845KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃婧婧 |
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2024年4月13日，公司發(fā)布2024年一季報。2024Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.59億元（+0.48%），歸母凈利潤1.48億元（+4.67%），扣非歸母凈利潤1.40億元（+0.20%）。
投資要點:
口服液和凝膠劑高增長
2024Q1，公司各劑型產(chǎn)品收入分別為凝膠劑0.09億元（+260.97%）、口服液3.70億元（+30.24%）、片丸劑0.82億元（+1.84%）、膠囊1.97億元（-4.88%）、注射液5.38億元（-8.87%）、貼劑0.51億元（-13.10%）、顆粒劑及沖劑1.05億元（-15.40%）?？诜褐饕到鹫窨诜轰N售同比增長推動，凝膠劑主要系筋骨止痛凝膠銷售同比增長推動。
片丸劑和膠囊劑毛利率同比增長，其余劑型均有不同程度減少
2024Q1，公司整體毛利率為74.61%（同比減少0.49個百分點）。分劑型看毛利率，凝膠劑86.05%（減少0.34個百分點）、口服液80.92%（減少1.05個百分點）、片丸劑74.42%（增加3.78個百分點）、膠囊69.51%（增加2.86個百分點）、注射液71.60%（減少2.09個百分點）、貼劑78.91%（減少4.60個百分點）、顆粒劑及沖劑78.08%（減少2.78個百分點）。
研發(fā)投入增長，費用率優(yōu)化
2024Q1，公司銷售費用率37.44%（同比減少6.52個百分點）、管理費用率8.57%（同比增加4.51個百分點）、財務(wù)費用率-0.67%（同比減少0.43個百分點），三項費用率合計45.34%（同比減少2.44個百分點），顯示公司費用率優(yōu)化。研發(fā)費用2.04億元（+ 8.24%），研發(fā)費用率15.02%（同比增加1.08個百分點），研發(fā)投入持續(xù)增長。
盈利預測與投資建議：公司是中藥創(chuàng)新龍頭企業(yè)，產(chǎn)品儲備豐厚，根據(jù)最新年報披露等基本面研究，調(diào)整盈利預測，預計2024/2025/2026年營業(yè)收入分別為57.20億元/67.47億元/79.34億元(調(diào)整前為55.84億元/65.07億元/76.55億元);對應(yīng)歸母凈利潤為6.46億元/7.75億元/9.39億元(調(diào)整前為6.53億元/8.00億元/10.03億元)。對應(yīng)EPS1.10元/股、1.33元/股、1.61元/股，對應(yīng)PE為16.90/14.07/11.62（對應(yīng)2024年4月18日收盤價18.66元）?；诠臼侵兴巹?chuàng)新藥龍頭，具備長期增長潛力，維持“買入”評級。
風險因素：政策變化風險、產(chǎn)品質(zhì)量控制風險、研發(fā)不達預期風險、藥品市場準入風險
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