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業(yè)績逆勢增長，機(jī)電一體化產(chǎn)品推廣順利
　　公司2023年全年?duì)I業(yè)收入10.86億元，同比增長20.99%；歸母凈利0.73億元，同比增長10.2%，業(yè)績略低于預(yù)期，但公司作為國內(nèi)行星減速器領(lǐng)軍企業(yè)，根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人銷量同比微增0.4%，其銷售、利潤端實(shí)現(xiàn)逆勢增長。此外，公司加碼RV減速器產(chǎn)能，智能執(zhí)行單元等機(jī)電一體化產(chǎn)品推廣順利、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，有望受益順周期復(fù)蘇及下游自動化率提升。我們調(diào)低公司2024年-2025年的盈利預(yù)測，新增2026年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤0.90/1.08/1.30億元（2024-2025年前值0.94/1.23億元）；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為65.9/55.0/45.6倍，維持“買入”評級。
　　利潤率小幅承壓，持續(xù)增大研發(fā)投入
　　公司2023年實(shí)現(xiàn)毛利率22.9%，同比下降1.23pct；銷售凈利率6.8%，同比降低0.62pct，利潤率小幅承壓。期間費(fèi)率略有下降，2023年銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別達(dá)4.06%/5.71%/0.27%；同比+0.14/+0.13/-1.06pct。持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年研發(fā)費(fèi)用7000萬元，同比增長31.3%，研發(fā)費(fèi)用占比6.45%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，加碼佛山地區(qū)RV減速器產(chǎn)能
　　2023年公司智能執(zhí)行單元產(chǎn)品營收4.85億元，同比增長57.89%，營收占比44.65%，機(jī)電一體化產(chǎn)品推廣順利，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。2023年8月，公司擬募集可轉(zhuǎn)債不超過人民幣5億元，用于機(jī)器人本體組件、配件及智能執(zhí)行單元生產(chǎn)線、華南技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)升級等項(xiàng)目。2023年4月，公司擬使用1.15億元募集資金建設(shè)智能執(zhí)行單元及大型RV減速器生產(chǎn)線項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)約形成35.50萬臺智能執(zhí)行單元產(chǎn)品、0.50萬臺大型RV減速器的生產(chǎn)能力，實(shí)施主體為公司全資子公司佛山中大。公司有望借力我國華南地區(qū)機(jī)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)機(jī)器人技術(shù)交流迭代，提升渠道建設(shè)能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場競爭加??；相關(guān)下游產(chǎn)品重大改型風(fēng)險(xiǎn)