>> 國泰君安-紅利轉(zhuǎn)債主題之一：挖掘紅利轉(zhuǎn)債，把握長期確定性-240419
| 上傳日期： |
2024/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
劉玉 |
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本報告導(dǎo)讀：政策驅(qū)動下，上市公司增強(qiáng)分紅、提升股息率是必然，轉(zhuǎn)債Guide]中不乏優(yōu)質(zhì)紅利標(biāo)的，長期維度來看具備較高投資價值。
摘要：
對于轉(zhuǎn)債而言，分紅能夠直接影響轉(zhuǎn)債價格，尤其是轉(zhuǎn)股價低于正股價格時，分紅對于轉(zhuǎn)債平價的帶動較為顯著。業(yè)績支撐疊加高股息，往往能夠利好轉(zhuǎn)債價格，更多體現(xiàn)轉(zhuǎn)債的股性特征。
首先，轉(zhuǎn)債供給數(shù)量上多以中小市值標(biāo)的為主，紅利標(biāo)的占比較少，當(dāng)前供給縮量的情況下，部分具備底倉屬性的紅利標(biāo)的具備稀缺性。隨著三峽EB、招路轉(zhuǎn)債等規(guī)模較大轉(zhuǎn)債的退出，2024年以來轉(zhuǎn)債發(fā)行節(jié)奏快速下行，疊加到期標(biāo)的規(guī)模增加，轉(zhuǎn)債供給縮量壓力顯著，尤其是波動較小的底倉標(biāo)的供給有限。隨著資金配置需求和資產(chǎn)荒壓力同步加大，紅利轉(zhuǎn)債標(biāo)的的稀缺性將逐步體現(xiàn)。
其次，紅利標(biāo)的并非沒有彈性，高分紅的基礎(chǔ)是穩(wěn)定的利潤，紅利標(biāo)的的支撐是相對較好的業(yè)績，長期維度來看除了分紅之外也會有上行收益。以2023年轉(zhuǎn)股退出的蘇銀轉(zhuǎn)債為例，江蘇銀行2020-2022連續(xù)三年股息率均超過5%，高分紅的同時積極推動轉(zhuǎn)股，實(shí)現(xiàn)補(bǔ)充資本充足率的需求，當(dāng)前存續(xù)的一些銀行轉(zhuǎn)債依然有較大可能性實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。
最后，紅利轉(zhuǎn)債不局限于規(guī)模較大的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，核心是具備紅利屬性、具有分紅業(yè)績基礎(chǔ)的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債。目前存續(xù)的轉(zhuǎn)債中，銀行轉(zhuǎn)債確實(shí)是分紅相對較高的主力，但是也不乏弘亞轉(zhuǎn)債、亞科轉(zhuǎn)債等成長屬性更為明顯的中小市值標(biāo)的。
①從行業(yè)角度，銀行轉(zhuǎn)債和材料行業(yè)轉(zhuǎn)債股息率較高，比如興業(yè)轉(zhuǎn)債、特鋼轉(zhuǎn)債絕對價格較低，分紅穩(wěn)定較高；②央國企轉(zhuǎn)債角度，公司分紅意愿更為強(qiáng)烈，比如國泰轉(zhuǎn)債、新北轉(zhuǎn)債、山路轉(zhuǎn)債等紅利轉(zhuǎn)債標(biāo)的；③從業(yè)績角度，業(yè)績穩(wěn)健的細(xì)分行業(yè)龍頭具備高分紅的基礎(chǔ)，比如愛瑪轉(zhuǎn)債、武進(jìn)轉(zhuǎn)債、火星轉(zhuǎn)債、華設(shè)轉(zhuǎn)債和友發(fā)轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示：正股分紅不及預(yù)期，正股業(yè)績不及預(yù)期，債券市場出現(xiàn)劇烈調(diào)整等
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