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2024Q1歸母凈利環(huán)比+11.4%，業(yè)績(jī)延續(xù)亮眼表現(xiàn)
　　公司公告2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24億元/yoy+36%，歸母凈利潤(rùn)7.34億元/yoy+89%，扣非歸母凈利7.15億元/yoy+89%。2023Q4/2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.26/7.1億元，yoy+21.3%/21.1%，歸母凈利1.97/2.2億元，yoy+47%/+37.2%，扣非歸母凈利1.89/2.04億元，yoy+42.7%/+29.8%，2024Q1收入/歸母凈利環(huán)比+13.8%/+11.4%。2023年股利支付率34.62%，以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。我們維持2024-2025年盈利預(yù)測(cè)不變并新增2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利9.6/12/14.8億元，yoy+31.1%/+25%/+23.4%，EPS為5.68/7.1/8.76元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.5/11.6/9.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　防曬需求高景氣+新品產(chǎn)能爬坡，業(yè)務(wù)高增+盈利能力提升
　　分業(yè)務(wù)：2023年化妝品活性成分及其原料/合成香料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.7/3.1億元，yoy+43.7%/+6.8%，占比86.3%/12.9%；銷(xiāo)量1.95/0.7萬(wàn)噸，yoy+17.5%/+21.7%，單價(jià)10.6/4.3萬(wàn)元/噸，yoy+22.3%/-12.2%；毛利率為53.06%/23.6%，yoy+12.95pct/+0.39pct。分地區(qū)：2023年境外/境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.6/2.4億元，yoy+37.7%/+22.5%；2023年毛利率48.8%/yoy+12.17pct，凈利率30.57%/yoy+8.58pct，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.4%/6.8%/4.7%/-0.6%，整體穩(wěn)定。2024Q1毛利率47.8%/yoy-1.22pct，凈利率30.85%/yoy+3.59pct。Q1毛利率略有下滑系固定資產(chǎn)投入增長(zhǎng)33.8%，且環(huán)比已向上修正。
　　新品爬坡+新建產(chǎn)能帶動(dòng)防曬仍處快速成長(zhǎng)期，去屑劑等豐富品類(lèi)且貢獻(xiàn)彈性
　　2023年公司化妝品活性成分及其原料設(shè)計(jì)產(chǎn)能33180噸/年/yoy+22.6%，產(chǎn)能利用率75.05%，另有5600噸產(chǎn)能在建，馬來(lái)西亞1萬(wàn)噸產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年投產(chǎn)放量，2023年公司募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)2.8億元凈利潤(rùn)，占比約38%。產(chǎn)品體系豐富：2023H2順利完成AVB、PA、EHT、PS擴(kuò)產(chǎn)線，2024年產(chǎn)能將進(jìn)一步爬坡；PO、氨基酸表活已投產(chǎn)，預(yù)計(jì)生產(chǎn)磨合和新客戶認(rèn)證完成后，Q2將進(jìn)入快速放量期。全球防曬仍在處快速滲透階段，公司有效擴(kuò)充產(chǎn)能把握紅利提升行業(yè)份額和龍頭地位，去屑劑等更替需求迫切，放量在即。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期；客戶集中度較高；原材料價(jià)格波動(dòng)等。