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公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入89.1億，同比增長(zhǎng)39%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.9億，同比增長(zhǎng)46%。24Q1公司的收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)35%和46%，延續(xù)高增長(zhǎng)亮眼表現(xiàn)。
　　分品牌來看，主品牌表現(xiàn)優(yōu)異，新品牌多點(diǎn)開花。1）珀萊雅品牌：2023年收入同比增長(zhǎng)36.4%，2023年度，珀萊雅品牌在天貓平臺(tái)，精華品類排名第1，持續(xù)領(lǐng)先；面霜品類排名第1，面膜品類排名第2，眼霜品類排名第5。2）彩棠品牌：2023年收入同比增長(zhǎng)75.1%，并實(shí)現(xiàn)盈利，產(chǎn)品方面，我們預(yù)計(jì)將持續(xù)夯實(shí)大單品策略，維持現(xiàn)有面部彩妝行業(yè)TOP地位。3）其他：2023年OR和悅芙媞收入同比增長(zhǎng)71.2%和61.8%。
　　分渠道來看，線上占比繼續(xù)提升。1）線上：2023年線上收入同比增長(zhǎng)43%，其中直營(yíng)和分銷分別同比增長(zhǎng)50.7和16.5%，我們預(yù)計(jì)各平臺(tái)側(cè)重運(yùn)營(yíng)方向略有不同，天貓旗艦店深化大單品矩陣戰(zhàn)略，加強(qiáng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)；抖音渠道強(qiáng)化全域運(yùn)營(yíng)，優(yōu)化投放結(jié)構(gòu)；京東渠道強(qiáng)化大單品核心戰(zhàn)略，完善產(chǎn)品布局。2）線下：2023年收入同比增長(zhǎng)7.35，其中日化渠道收入同比增長(zhǎng)11.6%。
　　分品類來看，2023年護(hù)膚類、美容彩妝類和洗護(hù)類收入分別同比增長(zhǎng)37.9%、48.3%和71.2%。
　　考慮到24Q1優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們認(rèn)為公司今年有望繼續(xù)兌現(xiàn)優(yōu)異增長(zhǎng)，短期期待618大促表現(xiàn)。公司持續(xù)踐行大單品戰(zhàn)略，多品牌策略也已成功卡位多個(gè)高成長(zhǎng)賽道，產(chǎn)品方面，2024年除了現(xiàn)有的產(chǎn)品線之外，我們認(rèn)為可關(guān)注主品牌防曬品類表現(xiàn)，以及彩棠品牌的底妝品類的發(fā)力，中長(zhǎng)期還可期待公司的出海業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　根據(jù)年報(bào)和一季報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)并引入2026年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年每股收益分別為3.84、4.84和5.9元（原2024-2025年為3.74和4.73元），DCF目標(biāo)估值137.06元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端消費(fèi)需求減弱、新品拓展不及預(yù)期等