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收入利潤(rùn)保持良好增長(zhǎng)，擬三年內(nèi)進(jìn)一步提升派息率至75%
　　中國(guó)移動(dòng)公布財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：1Q24公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)5.2%至人民幣2637.07億元；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.5%至人民幣296.09億元，延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的勢(shì)頭。公司持續(xù)提高股東回報(bào)，2023年派息率達(dá)71%，并計(jì)劃2024年起三年內(nèi)將派息率進(jìn)一步提升至75%。我們看好公司的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計(jì)其2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為1400/1478/1556億元。考慮到公司較高的盈利能力及數(shù)字化業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，給予A股1.9倍24年P(guān)B（全球平均：1.26），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)123.3元；參考過去公司AH股溢價(jià)率均值68.7%，給予H股1.12倍2024年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.9港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　移動(dòng)/固網(wǎng)ARPU穩(wěn)中有升，DICT業(yè)務(wù)收入保持良好增長(zhǎng)
　　個(gè)人市場(chǎng)方面，公司堅(jiān)持“連接+應(yīng)用+權(quán)益”融合拓展，健全存量客戶運(yùn)營(yíng)體系，進(jìn)一步夯實(shí)增長(zhǎng)的規(guī)模根基和價(jià)值基礎(chǔ)，1Q24公司移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU為47.9元（1Q23：47.9），5G用戶增長(zhǎng)至7.99億，5G滲透率達(dá)80%。家庭市場(chǎng)方面，家用寬帶客戶數(shù)量增長(zhǎng)至2.69億，家用寬帶綜合ARPU同比增長(zhǎng)1.8%至人民幣39.9元，公司推進(jìn)家庭安防、移動(dòng)高清、智能組網(wǎng)規(guī)模發(fā)展，全面升級(jí)智家生態(tài)，HDICT價(jià)值貢獻(xiàn)提升。政企市場(chǎng)方面，公司一體化推進(jìn)“網(wǎng)+云+DICT”規(guī)模拓展，加大商客市場(chǎng)拓展力度，深耕行業(yè)數(shù)智化服務(wù)，DICT業(yè)務(wù)收入保持良好增長(zhǎng)。
　　經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提高，錨定“世界一流信息服務(wù)科技創(chuàng)新公司”發(fā)展定位
　　1Q24公司毛利率/凈利率分別為26.17%/11.24%，分別同比提升1.71/0.04pct，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提高。從成本端來(lái)看，網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)成本同比增長(zhǎng)2.3%至人民幣745.94億元，主因東數(shù)西算及雙千兆網(wǎng)絡(luò)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)；雇員薪酬及相關(guān)成本同比上升7.6%至人民幣360.80億元，主因公司全面推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，錨定“世界一流信息服務(wù)科技創(chuàng)新公司”發(fā)展定位，加大創(chuàng)新人才引進(jìn)力度；折舊攤銷成本同比下降7.9%人民幣481.42億元，主因公司為更加客觀、公允的反映固定資產(chǎn)使用年限及資產(chǎn)實(shí)際使用情況，自24年1月1日起將5G無(wú)線及相關(guān)傳輸設(shè)備的折舊年限由7年調(diào)整至10年。
　　盈利有望持續(xù)增長(zhǎng)，維持“買入”
　　我們看好公司的發(fā)展?jié)摿ΓA(yù)計(jì)其24-26年歸母凈利潤(rùn)為1400/1478/1556億元，預(yù)計(jì)其24-26年BPS為64.87/67.07/69.30元?？紤]到公司較高的盈利能力及數(shù)字化業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，給予A股1.9倍24年P(guān)B（全球平均：1.26），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)123.3元；參考過去公司AH股溢價(jià)率均值68.7%，給予H股1.12倍2024年P(guān)B，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)78.9港元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）ARPU改善低于預(yù)期；2）5G資本開支超出預(yù)期；3）競(jìng)爭(zhēng)加?。?）公司采取較為保守的股息政策。