>> 招商證券-新澳股份(603889)持續(xù)推進產(chǎn)能擴張，期待盈利能力逐季回升-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉麗,趙中平,唐圣煬 |
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2023年公司收入和凈利潤分別同比+12.4%、+3.7%，24Q1分別同比+12.5%、+6.6%。各業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)健增長，羊毛羊絨產(chǎn)能釋放，銷量增長。24Q1毛利率穩(wěn)中有升，財務(wù)費用率有所提升。公司積極推進全球產(chǎn)能布局，預(yù)計24-26年歸母凈利潤規(guī)模分別為4.50億元、5.26億元、5.91億元，當(dāng)前市值對應(yīng)24PE12X，25PE10X，維持強烈推薦評級。
2023年業(yè)績穩(wěn)定增長，23Q4至24Q1逐季改善。
1）2023年：公司實現(xiàn)營業(yè)收入44.38億元，同比增長12.37%，主要系公司以產(chǎn)促銷模式成效顯著、新中和及新澳羊絨提質(zhì)增效、產(chǎn)能釋放，銷量同比增長所致。歸母凈利潤4.04億元，同比增長3.70%；扣非凈利潤3.89億元，同比增長13.26%。
2）23Q4：營收9.28億元，同比增長12.46%；歸母凈利潤5314.55萬元，同比增長2.19%。
3）24Q1：營收11.00億元，同比增長12.48%；歸母凈利潤9605.10萬元，同比增長6.59%。
收入拆分：各項業(yè)務(wù)均穩(wěn)步增長，內(nèi)銷好于外銷。
1）分產(chǎn)品：2023年毛精紡紗線營收24.97億元（+11.30%），其中銷量+9.81%；羊絨營收12.22億元（+14.11%），其中銷量+24.12%；羊毛毛條營收6.61億元（+12.76%）；改性處理、染整及羊絨加工營收0.32億元（+21.07%）。
2）分地區(qū)：2023年境內(nèi)營收30.85億元（+19.29%）；境外營收13.30億元（-1.09%）。
2023年毛利率受原材料價格影響有所下降，24Q1毛利率穩(wěn)中有升。
1）2023年：公司毛利率為18.63%，同比下降0.18pct。①分產(chǎn)品：毛精紡紗線毛利率25.06%（-0.29pct），羊絨毛利率12.68%（+1.29pct），羊毛毛條毛利率3.59%（-1.87pct），改性處理、染整及羊絨加工毛利率32.26%（+1.31pct）。②分地區(qū)：境內(nèi)毛利率19.3%（-0.15pct），境外毛利率16.53%（-0.48pct）。2023年公司凈利率為9.70%，同比下降0.64pct。
2）23Q4：毛利率為15.63%，同比下降1.60pct；凈利率為6.21%，同比下降0.59pct。
3）24Q1：毛利率為19.91%，同比增加0.64pct；凈利率為9.08%，同比下降0.63pct。
期間費用率有所提升。
1）2023年：公司銷售費用率為2.12%（+0.30pct）；管理費用率為2.84%，（-0.14pct）；研發(fā)費用率為2.51%（-0.21pct）；財務(wù)費用率為-0.10%（+0.20pct）。
2）24Q1：銷售費用率為1.72%（-0.03pct），管理費用率為3.06%（-0.06pct），研發(fā)費用率為2.35%（+0.09pct），財務(wù)費用率為1.32%（+1.31pct）。
24Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金流減少，存貨周轉(zhuǎn)效率提升。
1）2023年：經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增加48.04%至5.52億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)180天，同比-2天；2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)32天，同比+3天。
2）24Q1：經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比減少8.12%至-2.91億元；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)190天，同比-17天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)42天，同比持平。
積極推進全球產(chǎn)能布局。1）新澳越南“50,000錠高檔精紡生態(tài)紗紡織染整項目”正在建設(shè)中，一期2萬錠預(yù)計24年底至25年建設(shè)完成并陸續(xù)投產(chǎn)。2）公司“60,000錠高檔精紡生態(tài)紗項目”二期有序推進，其中13,000錠技改項目已投產(chǎn)，淘汰部分落后產(chǎn)能，后續(xù)15,000錠設(shè)備陸續(xù)到廠安裝調(diào)試，預(yù)計2024年中陸續(xù)投產(chǎn)。3）子公司新澳羊絨順利收購羊絨紡紗板塊資產(chǎn)，進一步滿足羊絨紡紗業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營及未來發(fā)展需要。4）子公司新中和“年新增6,000噸毛條和12,000噸功能性纖維改性處理生產(chǎn)線項目”二期順利完成。
盈利預(yù)測及投資建議：公司羊毛&羊絨雙輪驅(qū)動，保持產(chǎn)品開發(fā)能力，不斷拓展產(chǎn)品功能性及應(yīng)用場景。全球產(chǎn)能持續(xù)拓展布局，并不斷完善營銷網(wǎng)絡(luò)及激勵機制，增強全球訂單獲取能力。預(yù)計2024-2026年收入規(guī)模分別為50.31億元、57.22億元、63.76元，同比增速分別為13%、14%、11%。歸母凈利潤規(guī)模分別為4.50億元、5.26億元、5.91億元，同比增速分別為11%、17%、12%。當(dāng)前市值對應(yīng)24PE12X，25PE10X，維持強烈推薦評級。
風(fēng)險提示：原材料成本上升風(fēng)險、國際貿(mào)易環(huán)境不確定風(fēng)險、接單不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足拖累利潤表現(xiàn)風(fēng)險。
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