>> 中郵證券-上海家化(600315)組織調(diào)整初見成效，24Q1業(yè)績超預(yù)期-240422
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
大小： |
606KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李媛媛 |
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事件回顧
公司公布2024年一季報，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)收入19.1億元，同降3.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，同增11.2%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.9億元，同增29.2%。公司業(yè)績超預(yù)期。
事件點評
個護穩(wěn)健增長，護膚+母嬰短期承壓。分品類看：1）24Q1護膚品類收入3.4億元，同降17.1%，受線下百貨渠道壓力以及主動收縮低毛利率渠道等因素影響，護膚品短期增長承壓；2）24Q1個護家清品類收入11.1億元，同增4.1%，六神通過上新對沖線下流量下降基本持平，美加凈通過“老baby學(xué)霸天團”賦能快速增長；3）24Q1母嬰品類收入3.9億元，同降11.6%，英國高通脹等因素影響湯美星增長；4）24Q1合作品牌收入0.6億元，同增3.4%。總體而言，短期渠道調(diào)整以及海外業(yè)務(wù)壓力帶來收入增長承壓，中長期聚焦高毛利業(yè)務(wù)，有利于健康發(fā)展。
毛利率提升+銷售管理費用率優(yōu)化帶動凈利率提升。24Q1公司毛利率/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為63.3%/37.2%/6.5%/1.8%/0.7%，同比變動分別為+2.1pct/-3.5pct/-2.6pct/+0.2pct/+1.5pct，毛利率提升主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、原材料價格下降、控制折扣等；銷售費用率優(yōu)化主要得益于23Q1加碼營銷投入帶來較高基數(shù)以及24Q1優(yōu)化渠道費用投放；管理費用率優(yōu)化主要系部分品牌渠道中臺人員薪酬計入銷售費用以及嚴(yán)格的費用管控。此外，24Q1公司公允價值變動收益占比收入為-3.0%，上年同期為1.35%，影響凈利率；綜上，公司24Q1歸母凈利率13.5%，同比提升1.81pct，盈利能力提升。
盈利預(yù)測及投資建議：公司23Q4積極調(diào)整組織架構(gòu)，建立個護家清、美妝母嬰、海外三大事業(yè)部，實現(xiàn)從產(chǎn)品設(shè)計到營銷推廣等閉環(huán)運作，提升銷售及營銷一致性，提升組織效率。伴隨新組織架構(gòu)落地，24Q1公司盈利能力改善，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計24年-26年公司歸母凈利潤分別為5.9億元/6.9億元/8.0億元，對應(yīng)PE為21倍/18倍/15倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：
化妝品景氣度不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)調(diào)整不及預(yù)期，凈利率優(yōu)化不及預(yù)期等等。
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