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事件：4月20日，公司發(fā)布2023年年度報(bào)告:全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.53億元，同比下降48.42%，主要為新冠業(yè)務(wù)營業(yè)收入較去年同期下降87.46%所致；歸母凈利潤3.55億元，同比下降64.93%；扣非凈利潤2.20億元，同比下降77.00%。其中，2023年第四季度營業(yè)收入5.08億元，歸母凈利潤0.70億元，扣非凈利潤0.45億元。
　　同日，公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告:第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.31億元，同比下降34.65%；歸母凈利潤0.66億元，同比下降18.72%；扣非凈利潤0.57億元，同比下降31.29%。利潤同比降幅和收入降幅相比快速收窄，逐漸走出新冠基數(shù)影響。
　　常規(guī)業(yè)務(wù)快速增長，化學(xué)發(fā)光業(yè)績靚麗
　　2023年度/2024年第一季度，公司非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入13.26/3.42億元，同比增長47%/43%，其中：（1）國內(nèi)收入11.74/3.30億元，同比增長48%/44%；（2）海外收入1.52/0.39億元，同比增長38%/38%。
　　另外，2023年/2024年第一季度公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.68/3.07億元，同比增長50%/48%，其中：（1）國內(nèi)收入10.35/2.74億元，同比增長51%/48%；（2）海外收入1.34/0.34億元，同比增長42%/50%。
　　近4年非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)營業(yè)收入復(fù)合增速高達(dá)33.21%，其中自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)的復(fù)合增速37.84%，彰顯了公司持續(xù)強(qiáng)勁的增長力。
　　儀器裝機(jī)大幅增加，高端機(jī)型占比穩(wěn)步提升
　　2023年度/2024年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)2,080/418臺,其中：（1）國內(nèi)市場新增化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)1,396/271臺，其中國內(nèi)600速的iFlash3000G裝機(jī)488/128臺，占新增裝機(jī)比例35%/47%；（2）海外市場新增化學(xué)發(fā)光儀器裝機(jī)684/147臺。
　　截至2024年3月，公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀器累計(jì)裝機(jī)超9,240臺，流水線累計(jì)裝機(jī)108條（其中2024年1-3月新增流水線裝機(jī)16條）。
　　毛利率持續(xù)提升，新業(yè)務(wù)研發(fā)投入加大
　　2023年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率為56.57%，同比提升2.92pct。非新冠自產(chǎn)業(yè)務(wù)綜合毛利率70.00%，同比提升1.23 pct，其中化學(xué)發(fā)光試劑業(yè)務(wù)毛利率82.95%，基本與去年持平。
　　2024年度第一季度，公司的綜合毛利率同比提升18.02pct至62.34%；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為21.20%、8.41%、19.43%、-0.03%，同比變動(dòng)+8.44pct、+0.42pct、+10.39pct、+0.32pct；綜上影響，公司整體凈利率同比提升2.71pct至12.97%。其中銷售費(fèi)用率提升比較明顯，我們預(yù)計(jì)主要系公司新業(yè)務(wù)研發(fā)投入持續(xù)加大，薪酬、材料費(fèi)增加所致。
　　試劑持續(xù)獲證，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣
　　2023年度，公司研發(fā)投入金額3.25億元，同比增長30.04%。其中在微流控、測序、流式熒光多重檢以及抗原抗體原材料方面研發(fā)投入金額1.25億元，占研發(fā)投入比重38.52%。2023年度，公司新增16項(xiàng)檢測試劑產(chǎn)品獲得國內(nèi)注冊證書，其中化學(xué)發(fā)光檢測項(xiàng)目14項(xiàng)，免疫印跡檢測項(xiàng)目1項(xiàng)；89項(xiàng)產(chǎn)品獲得IVDRCE認(rèn)證，累計(jì)獲得IVDRCE證書174項(xiàng)。同期公司首個(gè)自主申報(bào)的化學(xué)發(fā)光項(xiàng)目（iFlash3000-C化學(xué)發(fā)光免疫分析儀和iFlash-HCG（人絨毛膜促性腺激素）試劑盒)獲批FDA 510K，截至2023年底，公司已有163項(xiàng)化學(xué)發(fā)光診斷試劑項(xiàng)目獲得境內(nèi)外注冊證書。
　　盈利預(yù)測與投資評級:基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司營業(yè)收入分別為22.24億/27.48億/33.76億，同比增速分別為8%/24%/23%；歸母凈利潤分別為4.65億/6.10億/7.73億，同比增速分別為31%/31%/27%；按照2024年4月19日收盤價(jià)對應(yīng)2024年26倍PE。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭激烈程度加劇風(fēng)險(xiǎn)，反腐活動(dòng)影響醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度的風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)幅度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。