>> 中信建投-明月鏡片(301101)24Q1離焦鏡繼續(xù)高增，傳統(tǒng)鏡片量增為主-240424
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉樂,賀菊穎,張舒怡 |
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核心觀點
2023年公司實現(xiàn)營收7.49億元/+20.2%。歸母凈利潤1.58億元/+15.7%；扣非歸母凈利潤1.36億元/+47.0%。24Q1公司實現(xiàn)營收1.92億元/+11.9%；歸母凈利潤4221萬元/+20.4%；扣非歸母凈利潤3479萬元/+15.0%。23年全年公司離焦鏡銷售額1.33億元/+70%，其中23Q4約3367萬元/+65%，24Q1離焦鏡銷售額約4108萬元/+50%，持續(xù)高增。公司產(chǎn)品聚焦策略成效顯著，除離焦鏡產(chǎn)品外，三大明星產(chǎn)品PMC超亮、1.71、防藍光系列高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動公司毛利率提升。展望24年宏觀環(huán)境承壓，公司重視產(chǎn)品差異化和渠道能力提升，離焦鏡&明星產(chǎn)品有望持續(xù)貢獻增長。
事件
公司發(fā)布2024年一季報。2024年第一季度公司實現(xiàn)營收1.92億元/+11.9%；歸母凈利潤4221萬元/+20.4%；扣非歸母凈利潤3479萬元/+15.0%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2182萬元/-30.6%。基本EPS為0.21元/股，同比增長20.9%；加權(quán)平均ROE為2.68%/+0.32pct。
公司發(fā)布2023年年報。2023年公司實現(xiàn)營收7.49億元/+20.2%。歸母凈利潤1.58億元/+15.7%；扣非歸母凈利潤1.36億元/+47.0%；非經(jīng)常性損益2134萬元/-51%，主要系投資收益貢獻1977萬元。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2.09億元/+42.4%，基本EPS為0.78元/股，同比增長15.7%；加權(quán)平均ROE為10.33%/+0.81pct。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3元（含稅），現(xiàn)金分紅比例38.1%。
單季度看，23Q4公司實現(xiàn)營收1.86億元/+10.4%；歸母凈利潤為3512萬元/-28.3%；扣非歸母凈利潤2928萬元/+9.5%。
簡評
24Q1離焦鏡繼續(xù)高增，產(chǎn)品聚焦策略效果顯著。24Q1公司營收1.92億元/+11.9%，剔除海外不利影響，公司鏡片業(yè)務(wù)較去年同期增長20%，保持穩(wěn)健增長。近視防控產(chǎn)品方面，公司離焦鏡“輕松控”系列24Q1銷售額為4108萬元/+50%，持續(xù)高增。常規(guī)鏡片產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)品聚焦策略顯著，大單品持續(xù)領(lǐng)漲，PMC系列同增77%、1.71系列同增33%、防藍光系列同增22%，三大明星產(chǎn)品收入占常規(guī)鏡片比重達54%。
高毛利率離焦鏡&明星產(chǎn)品放量，帶動鏡片業(yè)務(wù)毛利率提升。分業(yè)務(wù)看，1）鏡片業(yè)務(wù)：23年營收5.95億元/+24.6%（剔除海外不利影響同比+29%），其中離焦鏡銷售額1.33億元/+70%，23Q4約3367萬元/+65%，持續(xù)快速放量，測算傳統(tǒng)鏡片營收同比約雙位數(shù)增長。鏡片業(yè)務(wù)毛利率62.1%/+2.0pct，系高毛利率離焦鏡及三大明星產(chǎn)品占比提升，23年P(guān)MC系列營收同增近80%、1.71系列營收同增30%，三大明星產(chǎn)品收入占常規(guī)鏡片比重達52.3%。2）鏡片原料業(yè)務(wù)：23年營收9042萬元/+1.4%，系宏觀經(jīng)濟波動影響原料業(yè)務(wù)下游需求，毛利率26.4%/+4.4pct，系石化原材料成本回落。3）成鏡及鏡架業(yè)務(wù)23年營收分別為5359萬元/+10.4%、475萬元/+50.1%。
23年毛利率、銷售費用率提升，整體盈利能力保持穩(wěn)定。23年公司整體毛利率57.6%/+3.6pct，凈利率23.1%/-0.7pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為18.7%/+3.5pct（廣宣費等投入增加）、10.5%/-0.7pct、3.7%/+0.1pct、-0.1%/+0.3pct。毛利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級驅(qū)動，與銷售費用率提升抵消，公司整體盈利能力保持穩(wěn)定。24Q1公司毛利率58.1%/+1.9pct，凈利率23.1%/+1.1pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為18.7%/-0.6pct（謹慎投放費用&投放效率提升）、12.3%/+2.2pct（信息咨詢費及辦公樓折舊增加）、3.6%/+0.5pct（研發(fā)投入增加）、0.1%/+2.0pct（自有資金理財產(chǎn)品期限調(diào)整、利息收入計入投資收益）。
展望24年：1）在渠道端，公司持續(xù)提升渠道力與分銷效率，拓寬客戶網(wǎng)絡(luò)覆蓋面，擴充中型及中大型客戶數(shù)量，目前公司已與寶島眼鏡、愛爾眼科、博士眼鏡、千葉眼鏡等國內(nèi)知名鏡片連鎖品牌達成合作關(guān)系，并加大醫(yī)療渠道客戶開拓，截至23年底已有醫(yī)院類客戶139家；公司以助力客戶成功為導(dǎo)向，強化對客戶的賦能支持。2）在產(chǎn)品端，公司采用產(chǎn)品聚焦策略，大單品迭代升級，目前輕松控系列零售渠道、醫(yī)療渠道合計24個SKU同時在售，在產(chǎn)品線豐富度方面繼續(xù)保持明顯領(lǐng)先。3）在品牌端，堅定推進“奪取中國鏡片第一品牌”的大戰(zhàn)略，4月宣布與德國徠卡公司達成鏡片領(lǐng)域的獨家合作協(xié)議，雙方將在品牌運營、技術(shù)研發(fā)、精準成像、光學設(shè)計、精密制造、市場推廣等方面深入合作，共同開啟中國高端鏡片市場新篇章。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為8.58、10.01、11.67億元，分別同比增長14.6%、16.7%、16.6%；歸母凈利潤分別為1.89、2.24、2.64億元，分別同比增長20.1%、18.4%、18.0%；對應(yīng)最新P/E為27.4x、23.1x、19.6x，維持“買入”評級。
風險提示：1）離焦鏡銷量不及預(yù)期風險：公司當前主要營收及利潤增長驅(qū)動均來自于離焦鏡產(chǎn)品的銷售，若公司離焦鏡產(chǎn)品輕松控系列銷售表現(xiàn)不及預(yù)期，將直接影響公司營收及業(yè)績表現(xiàn)。2）離焦鏡行業(yè)競爭加劇風險：近兩年多款品牌的離焦鏡產(chǎn)品集中進入市場，當前市場競爭格局尚未穩(wěn)定，存在部分品牌通過低價銷售搶占市場份額的風險。如果行業(yè)爆發(fā)價格戰(zhàn)，將直接影響公司離焦鏡產(chǎn)
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