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航空業(yè)跟蹤研究
　　1-3月，民航旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年連續(xù)正增長(zhǎng)
　　根據(jù)中國(guó)民航局的數(shù)據(jù)，2024年3月，民航旅客周轉(zhuǎn)量較2019年同期增速錄得5.9%。其中，國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年增長(zhǎng)15.7%，國(guó)際航線旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年增速錄得-21.4%。2024年1、2月，民航旅客周轉(zhuǎn)量較2019年同期增速分別錄得5.2%、14.8%。至此，民航旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年已實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)月正增長(zhǎng)，行業(yè)整體運(yùn)營(yíng)已回歸常態(tài)化增長(zhǎng)軌道。
　　2024年一季度，民航旅客周轉(zhuǎn)量較2019年同期增長(zhǎng)8.6%，其中國(guó)內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年增長(zhǎng)20.2%，國(guó)際航線旅客周轉(zhuǎn)量同比2019年增速錄得-23.2%。
　　航空公司方面，2024年3月，國(guó)航、南航、東航旅客周轉(zhuǎn)量較2019年同期增速分別錄得17.4%、2.7%、6%，合計(jì)增速為8.4%。
　　一季度國(guó)際航線加速恢復(fù)
　　根據(jù)中國(guó)民航局的數(shù)據(jù)，2024年1-3月，國(guó)際航線旅客周轉(zhuǎn)量較2019年同期增速分別錄得-29.3%、-18.5%、-21.4%。國(guó)際航線恢復(fù)速度較2023年四季度顯著加快。一季度國(guó)際航線加速恢復(fù)，我們認(rèn)為主要有以下幾方面原因：1、居民商務(wù)、旅游和探親等需求持續(xù)恢復(fù)；2、春節(jié)前后海外出行需求集中釋放；3、中美航班量繼續(xù)增加。
　　2024年航司盈利能力有望全面提升
　　基于以下幾點(diǎn)理由，我們認(rèn)為2024年航空公司盈利能力有望全面提升：1、經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)有望帶動(dòng)整體航空出行需求穩(wěn)步增加；2、國(guó)際航線繼續(xù)恢復(fù)，有助于海外出行需求的持續(xù)釋放；3、預(yù)計(jì)民航業(yè)機(jī)隊(duì)增速將維持低位，供需狀態(tài)將逐步趨向緊平衡，客座率有望持續(xù)提升。
　　投資策略及重點(diǎn)關(guān)注公司
　　自2023年底以來(lái)，港股航空主要品種持續(xù)回落，目前股價(jià)已處于非常低的位置。我們認(rèn)為民航業(yè)整體運(yùn)營(yíng)已回歸常態(tài)化增長(zhǎng)軌道，并且2024年行業(yè)供需狀態(tài)有望逐步趨向緊平衡，航司盈利能力有望全面提升。目前二級(jí)市場(chǎng)低位，是較好的布局機(jī)會(huì)。維持跑贏大市之行業(yè)評(píng)級(jí)。具體品種方面，建議關(guān)注運(yùn)力提升相對(duì)較大，業(yè)績(jī)彈性較高的中國(guó)國(guó)航（00753.HK，未評(píng)級(jí)），以及業(yè)務(wù)規(guī)模最大效率較佳的中國(guó)南方航空（01055.HK，未評(píng)級(jí)）。
　　（注：以上數(shù)據(jù)均來(lái)自中國(guó)民航局、上市公司公告、Wind，國(guó)信證券（香港）研究部整理）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)際航線恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)不及預(yù)期；油價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。