>> 中原證券-兆易創(chuàng)新(603986)2023年報(bào)及2024年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：持續(xù)豐富產(chǎn)品線及提升市占率，有望受益于存儲(chǔ)器周期復(fù)蘇-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 312KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2023年年度報(bào)告及2024年一季度報(bào)告，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收57.61億元，同比-29.14%；歸母凈利潤(rùn)1.61億元，同比-92.15%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比-98.57%；2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.27億元，同比+21.32%，環(huán)比+19.10%；歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比+36.45%，環(huán)比+175.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)+41.26%，環(huán)比+158.68%。
投資要點(diǎn)：
24Q1業(yè)績(jī)強(qiáng)勁復(fù)蘇，盈利能力顯著改善。受益于消費(fèi)市場(chǎng)需求回暖，以及公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升，公司24Q1營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)恢復(fù)快速增長(zhǎng)。由于公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素影響，公司24Q1實(shí)現(xiàn)毛利率為38.16%，同比下降0.09%，環(huán)比提升3.62%；公司24Q1凈利率為12.58%，同比提升1.39%，環(huán)比扭虧為盈。公司一直高度重視研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，保持較高水平研發(fā)投入，2023年公司研發(fā)投入達(dá)到10.67億元，約占營(yíng)業(yè)收入18.52%，公司技術(shù)人員占比約73.5%。
推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)高管及核心骨干人員進(jìn)行激勵(lì)，彰顯公司對(duì)未來(lái)發(fā)展信心。公司發(fā)布2024年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），本激勵(lì)計(jì)劃擬授予678.14萬(wàn)股股票期權(quán)，約占公司股本總額的1.02%，擬授予激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為45人，主要為公司或其控股子公司任職的公司董事、高級(jí)管理人員、管理人員、核心骨干人員，行權(quán)價(jià)格為每股59.18元。本激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2023年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，要求2024-2027年公司營(yíng)業(yè)收入不低于72.94/86.20/98.00/118.00億元，同比增速為26.61%/18.18%/13.69%/20.41%，2024-2027年復(fù)合增速達(dá)19.63%。
存儲(chǔ)器產(chǎn)品持續(xù)豐富產(chǎn)品線及提升市占率，有望受益于存儲(chǔ)周期復(fù)蘇。公司存儲(chǔ)器產(chǎn)品分為NORFlash、SLCNand Flash和DRAM。在NORFlash產(chǎn)品上，公司市占率全球排名第二，2023年出貨量達(dá)到25.33億顆，同比增長(zhǎng)16.15%，2024年公司NORFlash產(chǎn)品繼續(xù)推進(jìn)新工藝制程迭代，拓展高可靠性產(chǎn)品以及低功耗產(chǎn)品等；在SLCNANDFlash產(chǎn)品上，2023年出貨量實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，并將繼續(xù)提升24nm工藝制程產(chǎn)品占比，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；在DRAM產(chǎn)品上，2023年公司推出DDR34Gb、2Gb產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，將在2024年實(shí)現(xiàn)批量出貨并貢獻(xiàn)營(yíng)收，2024年公司計(jì)劃推出DDR48Gb產(chǎn)品，后續(xù)將繼續(xù)研發(fā)LPDDR4產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2025年公司DRAM產(chǎn)品能覆蓋主要利基市場(chǎng)需求，并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供應(yīng)。在智能手機(jī)和PC需求企穩(wěn)的背景下，疊加AI大趨勢(shì)，根據(jù)Gartner的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2024年存儲(chǔ)市場(chǎng)將增長(zhǎng)66.3%。公司存儲(chǔ)器產(chǎn)品持續(xù)豐富產(chǎn)品線及提升市占率，主流存儲(chǔ)產(chǎn)品需求和價(jià)格回暖會(huì)帶動(dòng)公司利基DRAM與SLCNAND產(chǎn)品回暖，公司有望受益于存儲(chǔ)器周期復(fù)蘇。
MCU業(yè)務(wù)已逐步企穩(wěn)，車規(guī)級(jí)MCU市場(chǎng)拓展順利。2023年MCU產(chǎn)品需求保持低位，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降；23H1公司MCU營(yíng)收出現(xiàn)大幅下降，23H2降幅逐漸收窄，23Q4環(huán)比23Q3已經(jīng)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。2023年公司正式推出中國(guó)首款基于Arm Cortex-M7內(nèi)核的GD32H系列超高性能微控制器；在車規(guī)級(jí)產(chǎn)品方面，2023年公司GD32A503系列車規(guī)級(jí)MCU產(chǎn)品市場(chǎng)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，并進(jìn)一步推出GD32A490系列高性能車規(guī)級(jí)MCU新品，目前公司已成功與國(guó)內(nèi)頭部Tier 1平臺(tái)合作開發(fā)產(chǎn)品，如埃泰克車身控制域、保隆科技胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，并同時(shí)已與多家國(guó)際頭部公司開展合作。公司目前已成功量產(chǎn)超過(guò)600款MCU產(chǎn)品，后續(xù)將繼續(xù)豐富產(chǎn)品線，不斷演進(jìn)“MCU百貨商店”的定位。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司為國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器及MCU領(lǐng)先企業(yè)，預(yù)計(jì)2024年存儲(chǔ)器市場(chǎng)將恢復(fù)增長(zhǎng)，公司存儲(chǔ)器產(chǎn)品持續(xù)豐富產(chǎn)品線及提升市占率，有望受益于存儲(chǔ)器周期復(fù)蘇，公司MCU業(yè)務(wù)已企穩(wěn)，2024年有望恢復(fù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司24-26年?duì)I收為73.19/90.33/106.48億元，24-26年歸母凈利潤(rùn)為10.27/14.72/18.38億元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.54/2.21/2.76元，對(duì)應(yīng)PE為49.32/34.41/27.56倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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